控制好波动率让能力走在规模前面

证券时报记者 沈宁

7月29日，由证券时报社主办的“大变革时代的投资力道——2022中国基金业峰会”暨第七届中国“金长江”私募基金进展高峰论坛在深圳举行。

在此次论坛上，聚鸣投资董事长刘晓龙、中欧瑞博董事长吴伟志、源乐晟资产合伙人杨建海、远信投资联席首席投资官周伟锋等四位私募大咖，紧紧围绕“私募机构的初心和进化”这一主题，通过视频形式进行了圆桌商量，明晟东诚创始人徐刚担任嘉宾主持。今日股票行情行情

圆桌嘉宾提出，私募机构应该维持自身特色，对治理规模要有所克制，做好负债端匹配，同时提高投资能力、增加工具运用，努力给投资者建造更好收益。虽然今年宏观经济发展和外场环境面临压迫，不少与会嘉宾仍对股市中长期前景持好态度，认为销售市场上会有很多阿尔法机会。

私募要维持自身特色

让能力走在规模前面今日股票行情行情

近年来，伴随治理规模的扩大，私募与公募的同质化愈来愈突出，私募“公募化”成为业内一大新现象。徐刚谈到，目前国内股票型公募基金大体规模在8万亿元，偏股型私募基金在5万亿元左右。私募基金最早期望区别于公募基金，但现在私募基金随着规模的扩大，自身的特点已经变得不太鲜亮。

对此，参与圆桌商量的多位嘉宾都提出，私募机构应该通过多种手段来维持自身特色。刘晓龙指出，从海外情况看，私募基金的长期收益率和公募相近，但提供了更低的波动率。国内一部分私募在做大规模后，却在波动方面不能对客户产生更好体验，这与基础工具进展受限有很大关系，治理人在规模化后缺少足够手段去操纵波动率。

“作为一家私募公司，人们需要追求更好的业绩或者更低的波动率。紧紧围绕这个目的人们可做三件事：第一，要维持规模的克制，要清晰自己的团队能够在什么样的规模上维持较为好的长期收益；第二，要维持灵敏的投研团队操纵，人们会有计划地追求操纵规模之下的团队精英化。针对人们认为长期可能机会不大的行业做一些减法，从而提高整个团队的沟通效率和总体战斗力水平；第三，适当引入多种类型的交易手段和工具，对总体回撤操纵会有肯定帮忙。私募在跨销售市场投资方面受到的限制较少，人们现在除了A股、港股，还会关心美国本土公司。”刘晓龙说。今日股票行情行情

吴伟志认为，任何一家目光长远的私募机构，肯定会对自己有长期规划，对治理规模维持克制，销售市场最终会奖励坚持长期主义的私募从业者。私募基金因为有业绩提成，治理规模并非决策私募机构收入的唯独变量，更重大的是要给投资者带来更好的回报，信任很多价值观准确的私募机构都会对规模问题维持肯定的克制。

杨建海称，主动型私募机构在投资上的目的是多重的，既要考虑进攻，也要考虑防守，某种意义上就是夏普率要更高。要在投资上做到攻防兼备，一是要把自身规模操纵好，让能力走在规模的前面；二是要不断提升投研团队的作战能力，尽量拓宽覆盖的行业和销售市场，在A股大盘短板不能太短，而进行跨销售市场覆盖有可能降低整个组合的波动率；三是还要有相应的风控指标去约束投资经理，但这个指标不能设计得太灵敏，需要有度地把握。

周伟锋认为，这两年销售市场波动加大，私募机构要努力要维持自己的特点。“一是在要对投资的上市公司有清楚的定价权，在A股大盘进行长期投资，面临的波动肯定会愈来愈大。二是从投资方法上，人们要用更专业的方法来减少波动，比如套保工具，其它人们在组合配置上会尽量缩小同向贝塔。三是能力圈建设，人们会在股票中长期定价上多花功夫，在投资和钻研上更加专心。四是作为资产治理公司，在销售市场方面如何和客户配合，负债端的匹配比较重大。为了应对A股这样一个波动较为大的销售市场，一方面可以拓宽投资范围，到港股、美股去；另一方面要约束合理的规模，尽量在负债端逆势布局。”他说。今日股票行情行情

好看待中长期行情趋势

聚焦销售市场阿尔法机会

今年以来，虽然A股大盘面临波折，但其中长期行情趋势照旧被私募大佬看好。今日股票行情行情

刘晓龙认为，电动车和新能源是时代的行情趋势，行业行情趋势隐藏以后，带来了技术或大或小的变化，由此衍生出不少支线机会，现实中很多公司发生了庞大变化，和十几年前看汽车的时候已经良好非一个概念。这一轮中国产业链走到全球前列，其中的支线机会会以业绩兑现的方式在将来几年逐次展开。疫情管控和房地产(512200)“拆雷”这两大问题最终都会得到解决，明年会看得更清楚，今年四季度销售市场可能会进入很好的布局期。

吴伟志表达，随着疫情现行政策的渐渐放开，基于消费、服务复苏以及地产行业见底，他对中国经济发展還是感到好的。“回到股市，不要太好，也不要太消极。当下阶段和往后是一样的，想在股市中赚钱、在中国A股赚钱，还得立足寻求优秀的α，找到就是牛市。对选股型的投资者而言，现在還是处于黄金时期。”他说。

杨建海表达，中国当前处在比较大的经济发展变化过程中，决策层针对地产调控的定力特殊强。从國家经济发展的大盘子来讲，一定有其他体量够大、增速较快的行业把经济发展大盘顶上去。具体到新能源和电动车这两个行业，中国恰巧在国际上有较为突出的竞争优势；光伏行业，中国在全球各个产业链的份额已经较为高了；风电方面，从前做的是国内销售市场，现在也开启全球化进程；而电动车方面，则颁布了各种刺激现行政策，行业有望逐步形成全球优势。今日股票行情行情

周伟锋也对中长期销售市场偏好。在他看来，全球的进展還是螺旋式前进的，无论是疫情還是俄乌冲突都会解决，不确定意味着风险，也意味着机会。

“在指数风险获得释放的情况下，经济发展增长在合理范围内意味着阿尔法机会还有很多。现在大家焦虑的是，新能源赛道带来的估值冲击较为大，但新能源汽车无论对中国制造业，還是对中国品牌的拉动，才刚刚开端随着电动化、制造业的优势崛起，中国可能率会成为全球汽车制造的中心。每年四季度都是针对来年布局的一个较为好的时机，人们看到疫情常态化后中国时代的背景，一是中国制造比较强，二是人们过去做的生意偏低端，但信任制造业的最下游，比如新能源汽车、光伏，以及消费端制造等，中国制造业会重构。”周伟锋表达。

周伟锋认为，销售市场的中长期机会远远大于风险，具体而言包含三个方面：今日股票行情行情

首先，新能源汽车、光伏、半导体(512480)材料很多领域核心公司的估值并没有隐藏突出的透支，包含新能源引发的制造业升级，以及新材料领域等仍有很多机会。

其次，汽车行业叠加中国进展到现阶段的品牌提升机会，意味着中国很多高端制造(161037)在海外会愈来愈受欢迎，这个行情趋势也会存有于很多其他的领域。

最终，医疗医药很久未受销售市场关心，可是中国经济发展中长期面临人口老龄化压迫，信任行业会是螺旋上升的过程，医药行业(510660)还会有很多机会。 今日股票行情行情