三年来首现净赎回2.5万亿“固收+”基金如何应变？

今年以来销售市场波动突出，主打稳健低波的“固收+”基金一度饱受争议，并遭遇较多赎回。据兴业证券研报统计，截至2022年二季度末，“固收+”基金规模为2.47万亿元，其中存量产品环比净赎回约1561亿元，这是“固收+”基金自2019年以来首次隐藏净赎回。今日股市行情指数一览

面对销售市场的大幅波动和投资者的“用脚投票”，“固收+”基金也在波动中磨炼着攻守之道。一方面，“固收+”基金在二季度重新拥抱可转债，相关仓位大幅提升，券种配置也在抵御性种类和弹性种类中不断调整均衡；另一方面，“固收+”基金的股票仓位则愈来愈向大市值、低估值的标的倾斜，特别是安全边际较高的港股，得到了多位明星基金经理的青睐。今日股市行情指数一览

2019年以来首现净赎回 今日股市行情指数一览

在无风险利率下滑的大背景下，2019年以来低风险资金再配置的浪潮使得“固收+”基金长时间维持着存量和新发的大幅增长。但2022年以后，随着销售市场波动性增加，这一“存量+新发双增”的行情趋势被打断，“固收+”基金在今年二季度遭遇大量赎回，新发方面也较为疲软。今日股市行情指数一览

存量产品方面，据兴业证券研报统计，2022年二季度“固收+”基金环比净赎回约1561亿元，赎回比例8.56%，这是“固收+”基金自2019年以来首次隐藏净赎回。今日股市行情指数一览

其中，对冲策略型基金赎回比例最高，规模缩水近三成，但关键赎回规模聚合在一两只基金上，原因是去年至今这类产品的进展其实相对坎坷，可能与销售市场风格切换和工具不足导致模型效果不稳定有关；类打新型产品的赎回比例也贴近20%，除了权益销售市场表现欠佳，可能也与打新收益下降有关；此外，积极型基金和类转债型基金连续并扩大了上个季度以来的赎回幅度，绝对收益型基金从上季度小幅净申购情况转为6%左右的赎回情况，这些情形也共同导致了“固收+”基金总体的全方位赎回。今日股市行情指数一览

新发产品方面，“固收+”基金在二季度的发行也相对偏弱，环比减少227亿元，环比下降30%。而假如拉长时间看来，“固收+”基金上半年合计新发规模仅795.84亿元，同比回落75.42%，且总体展现“平均单只产品体量偏小”和“认购时间偏长”的境况。今日股市行情指数一览

兴业证券固定收益钻研中心预测师黄伟平、左大伟认为，这关键是因为销售市场的波动让部分投资者重新认识了“固收+”产品。年初至4月底，无论是权益還是可转债均经历了剧烈波动，很多“固收+”产品的回撤幅度均突出超出了过往，而去年下半年才是这些产品的高速扩张期。换句话说，很多人是去年下半年高点入场，然后在今年遭受了剧烈浮亏，正是这样的波动让大家重新认识了“固收+”产品的波动特性。无论是4月下挫触发了止损，還是5月、6月“回血”后撤退，均有可能导致赎回的发生。今日股市行情指数一览

二季度重新拥抱可转债 今日股市行情指数一览

面对销售市场的过山车行情，“固收+”基金做了哪些应对？今日股市行情指数一览

针对底仓的债券部分，在资产荒和利率曲线偏陡的背景下，“固收+”基金在杠杆和久期上均较为克制，资产结构变动不大；但针对重大的增厚收益来源——可转债，在经过一季度的大幅下挫后，“固收+”基金在二季度开端大幅提高可转债的仓位。今日股市行情指数一览

以今年业绩排名靠前的华商丰利增强、安信民稳增长、金信民旺等3只“固收+”基金为例，截至2022年二季度末，这3只基金的可转债仓位分别为88.41%、47.08%、31.01%，相比一季度末分别提高了11%、3.18%、13.44%。今日股市行情指数一览

全销售市场看来，据兴业证券研报统计，2022年二季度“固收+”基金中的绝对收益型基金转债仓位中位数环比从2.67%升至3.55%，例如博时稳健回报、东方红信用债、鹏华丰利(160622)等产品仓位提升突出；“固收+”基金中的积极型基金转债仓位中位数环比从3.81%提升至6.40%，幅度突出，大规模产品例如易方达静心回报、广发聚鑫、鹏华双债保利、兴全恒益等均有不同程度的加仓。今日股市行情指数一览

具体到券种上，在普遍加仓的行情趋势下，多位“固收+”基金经理表达，关键增持了弹性种类。今日股市行情指数一览

例如，金信民旺加仓的亨通转债、大丰转债等反弹较大，该基金基金经理杨超、蔡宇飞在二季报中表达，“转债方面，二季度增加了弹性标的配置，对组合净值反弹也有突出贡献”。他们认为，可转债销售市场总体估值水平偏高，所以性价比一般，但该基金依靠可转债在二季度获利颇丰，关键是因为挑选的标的较好，基金经理在4月份逐步抄底，后续做了部分兑现，并换成了很多弹性标的，总体看来现有浮盈较多。今日股市行情指数一览

易方达静心回报的基金经理张清华也在季报中透露，“转债方面，组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的AAA大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债，同时积极配置新上市个券，股性转债占比有所提升。”今日股市行情指数一览

张清华认为，转债销售市场在经历一季度的大幅调整后，估值已经回到合理水平，随着权益销售市场心绪修复，转债销售市场重获资金拥抱，特别是转债小票的活泼推升了总体销售市场的热度和心绪，而延续的宽松和较低的资金成本，促使固收类资金延续回归转债销售市场。今日股市行情指数一览

持股偏向“低估值、大市值”今日股市行情指数一览

和可转债仓位类似，“固收+”基金的股票仓位在一季度回落后也再次上行。据申万宏源(00218)研报统计，偏债混合型基金、二级债基的股票仓位分别回升2.1、0.6个百分点至14.1%、18.2%，且持股更偏低估值、大市值种类。今日股市行情指数一览

例如，饶刚治理的睿远稳进配置，二季度股票仓位从32.34%提升至36.80%，且重仓了中国移动(00941)、中国中免、中信证券(06030)等大盘股。他在季报中表达，“本基金二季度坚持了较高的权益仓位，持仓风格上在价值和成长风格中配置相对均衡，在保证组合弹性的同时也兼顾了组合稳定性；在大小盘风格中，基于今年海内外经济发展环境波动较大的背景，本基金更多布局了经营层面抗风险能力较强的大盘股，从而尽可能减少业绩不及预测的风险。”今日股市行情指数一览

陈俊华、于海颖共同治理的交银施罗德鸿光一年持有也提高了股票仓位，股票市值占基金资金净值比从12.2%提升至18.46%，前三大重仓股分别为中国移动(00941)、青岛啤酒(600600)、中国海洋石油(00883)。两位基金经理在季报中表达，“二季度，人们股债仓位做了较大的调整，关键在二季度中后期，逐步提升股票仓位……但考虑到波动率放大，以及基础面改善或将反复。人们的仓位上限仍操纵在20%临近。”今日股市行情指数一览

值得注意的是，多只“固收+”基金还在二季度加大了对港股的配置。今日股市行情指数一览

例如，张翼飞治理的安信民稳增长在二季度加仓了中国神华(01088)、中国海洋石油(00883)、海螺水泥(600585)等多只港股，前十大重仓股中有5只港股，且中国海外进展位列第一大重仓。张翼飞在二季报中表达，“人们认为权益销售市场特别是港股销售市场很多标的已经具备相当的吸引力，所以适当提高了权益仓位，并在下半季度的反弹中猎取了肯定的收益，基金净值也实现了新高。”该基金年内收益率8.2%。今日股市行情指数一览

此外，饶刚治理的睿远稳进配置重仓了3只港股，分别为中国移动(00941)、吉利汽车(00175)、中金公司(03908)，其中中国移动(00941)位居第一大重仓股；俞晓斌治理的富国泰享回报重仓了7只港股，第一大重仓股为石药集团(01093)，此外还有腾讯控股(00700)、中芯国际(00981)、泰格医药(300347)等多只港股。今日股市行情指数一览

下半年“固收+”如何配置？今日股市行情指数一览

综上，“固收+”基金已经在销售市场调整的过程中逐步增加了可转债和股票仓位，但在经过5月以来的大幅反弹后，展望下半年，当前的股票和债券销售市场性价比如何？“固收+”基金又该如何配置？基金经理们给出了一些意见。今日股市行情指数一览

交银施罗德鸿光一年持有的基金经理陈俊华、于海颖分别从股、债方面进行预测和展望：今日股市行情指数一览

股票方面，三季度的结构性机会或较二季度有所增多。一方面宏观针对权益销售市场的扰动在边际减少，流动性仍在一个宽松的环境中；另一方面，内需的复苏步伐有望加快，将重点关心供应链重构，资源品确实定性收益带来的投资机会；但由于经济发展的复苏是一个逐步的，乃至有反复的过程，这会放大那些由于短期预测波动对股价产生的影响，股市的波动率仍在高位，估计阶段性的持仓中枢会提升至中高仓位。今日股市行情指数一览

债券方面，经济发展在疫情扰动后有望步入复苏阶段，伴随猪价企稳上行，叠加海外大宗商品(161715)供需布局偏紧，经济发展基础面和通胀对债市表现或有影响；资金利率延续低于现行政策利率的状况不可延续，伴随内需回温暖海外现行政策延续紧缩，后续资金或边际收敛。基于以上因素，组合下一阶段的操作将更加关心个券的静态收益水平和利差水平的变动，同时紧密关心各类宏观数据的边际变动，动态调整组合的久期。杠杆方面，考虑到资金面大幅收紧的概率不高，因此组合在综合考虑资产配置收益和流动性的基础上，仍会维持肯定的杠杆水平。今日股市行情指数一览

“考虑到海外需求的逐步下滑，出口针对经济发展的牵引相对有限，人们认为内需主导的中下游行业的盈利复原更值得期望：盈利修复的一方面来自于‘价’，原材料经历大幅上涨后，将来短时间内海外需求回落带来的全球定价原材料的价格回落有望增厚利润；另一方面来自于‘量’，来自国内需求的逐步回升有望带动需求量的增长。消费和中下游制造业是人们重点关心的领域。” 饶刚表达。 今日股市行情指数一览