市场向上弹性较大更看重成长性和资本效率

自5月以来，A股上演了一段轰轰烈烈的反弹行情。光大保德信基金国际业务部总监詹佳表达，中国经济发展进入新的运作区间，“调结构、提质量、稳增长”成为宏观经济发展进展的关键特征，映射到资本销售市场，他认为销售市场向上的弹性较大，高质量成长标的有望在稳增长的背景下脱颖而出。

因此，针对正在发行的新产品光大保德信汇佳混合，詹佳表达自己的投资策略会根据宏观情况进行灵敏调整，比如在销售市场相对低位时把重点更多地放在成长性和资本效率上，而这一时期对波动性的要求，或会相对销售市场较高位置时有稍许放宽，以寻求更大的弹性。今年的股票行情怎样

选股方法：“三高一低”

詹佳有着14年大中国地区及国际销售市场股票投研经验，他目前治理的光大先进服务业、光大行业轮动，过去三年业绩双双翻倍。今年的股票行情怎样

在选股上他一直坚持“三高一低”的选股方法，即高成长、高壁垒、高资本效率和低波动。例如，他比较看重企业的投入资本回报率（ROCE）、净资产收益率（ROE）等财务指标，根据詹佳开端治理以来的基金定期报告，上述两只产品组合中所披露的前十大重仓市值加权后的ROCE总体在20%以上，投入产出回报率足够高。

但针对新产品，詹佳表达，他将在连续“三高一低”的基础上视宏观情况对成长性、资本效率进行灵敏要求。今年的股票行情怎样

“比如，从前我要求组合里持仓的资本效率要在年化26%左右，那么针对新产品，在现有宏观背景下，我期望可以往30%靠近。也就是说，它的商业模式要能使资本投入更多转化为业绩增长，以此来加快资本滚动效应。”相对而言，在现有宏观背景下，詹佳会灵敏把握对低波动的要求，期望寻求产品更大的弹性。

因此，詹佳比较看重企业的现金流周转速度，一般会期望企业从采购到库存、销售的周转速度在100天以内，而他所投资的很多企业乃至在30天以内；此外，詹佳还较为重视企业的偿债能力，即便一家公司业绩增速再好，业绩到手后只能去偿债，不能去做新的资本投入，也会影响他的长期增长潜力。今年的股票行情怎样

针对这一变化的原因，詹佳表达关键是因为销售市场总体仍处于中等偏低的位置。当销售市场处于高位的时候，波动率操纵会更加重大一点，但当销售市场经过一些回调后，随着流动性的改善、销售市场风险偏好提升，销售市场向上的弹性较大，拥有高资本效率、高成长的公司更适合总体的宏观环境，而这类公司的数量也在提升，有利于基金去做配置。

看好物业治理行业今年的股票行情怎样

按照詹佳“三高一低”的选股框架，从基金定期报告可以看出，自2021年下半年起，多只港股物业股开端继续进入他的重仓股名单，而且在今年一季度再度得到加仓。詹佳认为，港股物业股比较符合他的选股标准。

首先，在资本效率方面，物业治理公司不需要投入较多设备，大多是一些容易设施的标准化安装，属于“轻资产”运营模式。物业公司资本效率弱的一般也有年化25%左右，好一点的龙头乃至可以达到50%。今年的股票行情怎样

其次，在成长空间方面，虽然地产公司的销售高峰期已过，但从地产的销售面积转向物业公司的在管面积需要三年左右，物业治理龙头在2022年到2024年的在管面积增速仍可以达到年化25%以上。从远期看来，在消费升级、懒人经济发展，还有疫情的影响下，居民的改善性需求会对物业治理费的提高起到支撑作用，成长空间较大。

最终，在竞争壁垒方面，物业股具备很强的抗周期属性，经济发展和行业景气度的变化对物业治理费的影响相对较小，属于“旱涝保收”的行业。与此同时，不同于地产开发行业“靠地吃饭”，物业治理是一个充分销售市场化竞争的行业，部分龙头公司已经凭借服务质量做出了口碑和影响力，特殊是随着信息系统、自动化等技术的进展，物业公司将来不仅可以收治理费，还可以向增值服务比如社区团购等方向拓展。今年的股票行情怎样

“虽然物业治理行业较为细分，不算是一个特殊大的行业，但我觉得将来還是很有期望可以达到万亿体量。”詹佳表达。

除了物业治理行业，詹佳还表达，产业升级、技术革新、现行政策支持等因素会在各类高景气领域孕育出各类成长机会。因此，针对新基金的投资策略，詹佳表达会兼顾A股和港股，更加注重高资本效率和高成长空间，多维度精选高质量成长标的进行均衡布局。今年的股票行情怎样