逆回购投放打破惯性货币政策暂不会“松油门”

从30亿到120亿，再到70亿，7月以来人民银行在公布销售市场进行逆回购操作时突破了去年以来的“惯性”，以往非季末、月末时点的日常投放规模基础为100亿元，但现在单日投放规模更为灵敏。

流动性投放策略的调整自然引来销售市场的延续关心，特殊是半年末重大时点过后，央行连续多日30亿元的微量投放，一开端让销售市场纷纷推测，其调整的背后是否意味着货币现行政策要边际收紧。不过，“让子弹飞一会儿”后，公布销售市场操作策略调整的真实意图渐渐清楚——逆回购投放重回更为灵敏的模式，单日规模有大有小，但仍然会维持资金利率低波动平稳运作。加之本周至今央行分别加量投放120亿、70亿逆回购规模，针对货币现行政策转向收紧的担忧可以休矣。

在观看公布销售市场操作时，量的变化虽然经常更受销售市场关心，但价的波动实则更能精确反映货币现行政策的态度。央行就曾多次强调，银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率（DR007(201001)）的加权平均水平更能反映短时间内货币现行政策的“松紧”，逆回购操作重点“在价不在量”。按此思路便可发觉，二季度以来DR007(201001)利率延续低位运作，即便7月至今DR007(201001)利率均值也与过去两个月的均值维持相当水平，延续数月低于公布销售市场操作利率，说明当前的流动性水平仍然较为富余乃至偏宽松。股市行情大盘走势图

从DR007(201001)利率的低波动运作情况看，当前货币现行政策并未有边际调整的迹象。虽然5、6月新增信贷社融超预测增长，反映出宽货币延续发力见效，但当前经济发展复苏的基础还不稳固。正如央行货币现行政策司司长邹澜所说，下半年经济发展运作依然面临较大不确定性和不稳定性，稳经济发展还需艰难努力。由此可见，经济发展基础面决策了货币现行政策还不到可以“松油门”的时候，下半年仍需加大稳健货币现行政策的实施力度，为维持经济发展运作在合理区间营造良好的货币金融环境。

公布销售市场逆回购投放规模的变化虽然不应是观测货币现行政策“松紧”的关键指标，但其投放策略的调整仍有积极意义。逆回购投放规模的升降变动，体现了对短期流动性投放更为细腻化的操作，既保证流动性“不缺不滥”，也利于引导销售市场资金加大对实体经济发展支持力度，缓解债市过度加杠杆等套利交易。