理解公司的五个层次

在股票投资中，我是较为提倡分散投资的。好处至少有几个，第一可以显著降低风险，第二可以多学习不少学问。今日股市行情查询今日股

一般来说，我觉得投资者至少应该同时持有20只以上的股票（我自己常常买五六十只），最重仓的股票仓位也应该操纵在10%以内，同时要注意行业的分散，不可以大部分仓位聚合在一个行业里。今日股市行情查询今日股

可是，当我劝很多投资者要分散投资，多买一些公司时，常常会得到一个回答：“看不懂那么多公司啊，只看懂了几家，买自己看得懂的公司就可以了。”今日股市行情查询今日股

每闻于此，我总是唏嘘于不少投资者对企业钻研所下的功夫之少，和在只有少量信息的情况下，投资的胆子之大。实际上，看懂一家公司谈何简单？今日股市行情查询今日股

很多时候，人们自以为看懂了一家公司，实际上并没有看懂。这时候贸然重仓，结局会更加糟糕。正如马克·吐温所说：“让人们陷入困境的非无知，而是看似准确的谬论。”今日股市行情查询今日股

那么，怎样才算看懂一家公司？很多投资者自己以为的“看懂了这家公司，所以可以重仓押宝，所以不用分散投资”，实际上究竟看懂了多少，到了“明白公司”的哪个层次？今日股市行情查询今日股

投资者对公司的明白，可以分为五个层次：形态、商势、变化、较为、未知。现在，人们逐一预测，“明白公司”的五个层次，究竟是怎样的？今日股市行情查询今日股

什么叫公司的形态呢，比如公司的财务报表，公司收入怎么样、利润怎么样，公司的债务情况是否健康，利润有多少水分，公司的收入关键来自哪些产品，大股东是谁，大股东财务状况如何，竞争对手都是哪些，具体到股票，还有公司的估值怎样，如此种种。今日股市行情查询今日股

其实，针对不少投资者来说，把公司的形态看懂已经不太简单。很多投资者口中所说的“我能看懂的公司就只有重仓的这几家”，其中所谓的看懂，也不过是可能明白了公司的形态而已。今日股市行情查询今日股

中国和海外的很多钻研都显示，假如投资者延续买估值较为低的股票，同时做到足够分散，比如延续买股息率高的股票、市盈率低的股票，那么在长期，就可能率可以战胜销售市场。今日股市行情查询今日股

针对只买低估值股票的投资者来说，很明显，他只明白了公司的形态。可是，为什么这样容易的做法，也可以战胜销售市场呢？原因很容易：销售市场实在是太无效了。不过，针对专业投资者来说，光明白公司的形态还远远不够。今日股市行情查询今日股

明白公司的第二个层次，我称之为商势，也就是商业之势，或者可以解说为商业的内在逻辑。今日股市行情查询今日股

为什么同样是生产食品，中国的白酒企业就比生产食用油的企业利润率高出很多？为什么美国的航空公司利润率微薄，可是中国的航空公司利润率还行？为什么美国的杰夫·贝索斯和中国的马云，都是做电子商务的？电子商务这个行业为什么可以给胜出者积存大量的财富？今日股市行情查询今日股

为什么计算机(512720)硬件生产商利润率一般般，可是软件生产商却常常可以利润丰厚？为什么操作系统这么难做？为什么高端宠物食品这么赚钱，可是功能差不太多的低端宠物食品利润率这么低？为什么港口公司可以稳赚不赔，钢铁企业却利润微薄？为什么出版行业的龙头公司可以利润丰厚？今日股市行情查询今日股

为什么共享出行、线上买菜行业这么卷？为什么有的餐厅顾客盈门，有的餐厅却门可罗雀？为什么自助餐、西餐、火锅，各个餐饮子行业你方唱罢我登场，是什么力道促进了它们的兴衰？为什么原油的周期这么大，导致石油类公司要么赚得盆满钵满，要么亏损度日？今日股市行情查询今日股

以上的这些问题，造成了不同行业中，不同公司的财务形态，有着庞大的差异。看懂公司的形态不难，而要明白公司的形态，就得看明白背后的商业之势。而只有看明白了商业之势，才会真正明白公司的财务报表和业务。今日股市行情查询今日股

在明白了商势之后，投资者需要思考的第三个层次，是商势的变化。今日股市行情查询今日股

虽然看懂了商业之势，人们就能明白企业经营的内在逻辑，可是，任何一种商业之势，都非永恒不变的。火车运输取代了马车，飞机航运又取代了火车的客运，而最新的高铁又从航运那里抢来一大块销售市场份额。只有明白这种变化，才能说真正站在企业治理者的角度，明白了一家公司。今日股市行情查询今日股

以高端白酒行业为例，看来看如何从以上所说的“形态、商势、变化”的三个层次，来明白这个行业。首先，白酒行业中的高端白酒，利润率往往很高，报表很好看，这是白酒行业的形态。今日股市行情查询今日股

那么，为什么高端白酒的利润率高呢？这是因为中国的消费者在购买高端白酒时，饮用场景往往非自己消费，而是商务宴请。在商务宴请中，购买高端白酒的消费者，需要向宾客表达自己对他们的尊重。这时候，越是高端的白酒，就越可以体现这种尊重。当高端白酒被给予了“体现对客人的尊重”这个意义时，价格也就不重大了，这就是高端白酒的商业之势。今日股市行情查询今日股

可是，高端白酒的商业之势，又会如何变化呢？今日股市行情查询今日股

让人们看一看海外成熟经济发展体中的商务宴请场合，人们很少会看到，宾主之间用高端烈性酒作为炫耀的工具，宾主也很少喝到酩酊大醉，往往是畏缩不前。乃至晚宴都不简单约，大部分人把商务聚餐安排在中午，这样晚上可以陪家人。今日股市行情查询今日股

其实，在国内不同地区，人们也可以观看到这一现象，即经济发展进展水平越高，商务宴请喝酒越少。在上海、深圳等人均GDP较高的地区，商务宴请中喝酒的数量，就远少于一些经济发展不发达地区的饮酒量。今日股市行情查询今日股

为什么随着经济发展的进展，高端白酒的商势，会发生变化呢？这是因为经济发展更加达，商业社会中的契约精神就越强，合同、法律文本的效应就越高，商业对手之间就越不需要依靠彼此之间的感情去做事，一切拜托法律和合同契约即可。今日股市行情查询今日股

由此，高端白酒的商业之势，也就发生了变化。今日股市行情查询今日股

在把握了“形态、商势、变化”这三个层次以后，投资者对公司的明白，已经达到了公司治理者的水平，可以从长期的动态角度，思考公司的将来了。今日股市行情查询今日股

可是，之所以投资这个职业不同于平凡的企业治理，很大程度上是因为，投资者针对公司的明白，还有第四个层次：较为。今日股市行情查询今日股

沃伦·巴菲特在阐述自己的投资理念时，不断反复提到一个词：资本配置效率。也就是说，巴菲特期望把资本不停地重新配置，永远配置在效率最高（也就是潜在回报率最高）的项目上。今日股市行情查询今日股

针对投资者而言，像一家公司的治理者那样良好明白一家公司，是不够的。投资者需要明白很多很多公司，然后在这些公司之间做出较为，明白这家公司可能值多少钱、那家公司可能值多少钱。或者说，投资者要像一家拥有几十家下属公司的企业集团的治理者一样，来明白每一家企业。今日股市行情查询今日股

而当这些公司的股票价格和它们内在价值的比值，隐藏突出的错配时，投资者就应该决然地重新配置资本：要么卖高买低，要么卖坏买好。当然，最好的情况，自然是卖出价格又高基础面又坏的公司，买入价格又低基础面又好的公司。今日股市行情查询今日股

可以说，能够较为不同公司的商业价值，绝非一朝一夕之功。投资者需要像企业治理者那样明白很多公司，同时还能做到在这些公司之间做出权衡。能够较为公司的投资者，针对公司的明白，已经达到了真正完善的地步。今日股市行情查询今日股

假如说第四个层次较为，投资者对公司明白已经达到完善的地步，那么第五个层次“未知”，又是什么意思呢？今日股市行情查询今日股

针对公司的明白，人们一定承认、而且永远牢记：没有人能够预测将来全部的东西。牢记人们的学问体系有所不知，牢记人们的推断可能出错，而且为这种未知和潜在的错误，永远做出财务上的预防措施，才是对公司明白的最高境地。今日股市行情查询今日股

当巴菲特在上世纪七八十年代收购报纸的时候，他能预见到今天的互联网吗？当人类第一次登上月球时，当时的科学家能预见到，阿波罗登月计划中所用的全部计算能力，还赶不上今天的一台智专家机吗？当100年前的画匠放下画笔时，他能想到，今天人们一天就可以拍照无数张逼真程度比最精美的油画还要好的相片吗？今日股市行情查询今日股

扫荡中原的多尔衮，不会想到自己进入山海关以后的几年，就死于一场平凡的骑马事故。认为自己“五个儿子皆为一母所出，应该相亲相爱”的隋文帝杨坚，不会想到自己竟然就死于儿子杨广之手。而把胡亥带在身边、把扶苏赶到千里之外的秦始皇嬴政，又怎么会想到，自己在路途中忽然染病，而在弥留之际，传位于扶苏的诏书竟然再也发不出去？今日股市行情查询今日股

在商业和人生的大海中，没有人会永不犯错。犯错并不恐怖，恐怖的是对犯错毫无察觉，对自己的推断永远信念满满，在商业和投资上不留后路。当人们明白了这一点时，才算是真正能够明白公司。今日股市行情查询今日股

我敬爱的投资者，明白公司的五个层次，“形态、商势、变化、较为、未知”，你觉得自己学习到哪一层了呢？今日股市行情查询今日股

（作者系九圜青泉科技首席投资官）今日股市行情查询今日股