信用债渐受外资关注增配人民币资产仍是趋势

2017年7月3日，内地与香港债券销售市场互联互通合作（“债券通”）上线，标志着境外金融机构投资境内人民币债券销售市场的渠道再扩容。5年来，债券通以其电子化操作更为便利高效，交易方式对境外投资者更“友好”，快速成长为深受境外投资者青睐的主流投资渠道。

伴随着债券通的成长壮大，全球投资者参与中国债市的规模近5年亦呈爆发式增长。截至2022年5月末，境外投资者持有境内债券37831亿元人民币，较债券通开通前增长超3倍。但今年2月以来，受中美利差“倒挂”等多因素影响，外资投资境内债券隐藏净流出的逆转行情。

时值债券通迎“五周岁”，恰逢当前欧美经济发展体加快货币现行政策收紧步伐，全球资本流动波诡云谲，外资对中国债券销售市场的看法有何新动向与新变化？外资眼中的中国债券销售市场制度建设还有哪些可以完善的空间？带着这些问题，证券时报记者近日独家专访彭博亚太区总裁李冰。股票行情线都代表什么

外资开端更关心

中国信用债销售市场

证券时报记者：回首债券通开通运作的过去5年，您认为债券通取得了哪些成果？股票行情线都代表什么

李冰：债券通自开通以来，因其电子化交易方式，以及后续继续推出的举措使其受到投资者的青睐，现已进展成为境外投资者参与全球第二大债券销售市场的主流渠道。近3年来，债券通每月交易量已经在多数时间超过了更早推出的结算代理模式。回首过去一年（2021年6月到2022年5月）的数据，债券通的交易量达到7.2万亿元，高出结算代理模式三成。

从投资者数量看，以法人为统计口径，目前已达到751家，较2018年5月增长了1.4倍。目前全球前100家资产治理机构中已有78家成为债券通投资者。彭博作为债券通关键合作境外电子交易平台之一，根据人们与客户的沟通发觉，债券通投资者类型已经更加多样化，境外一些小型资产治理机构、欧洲的一些地区性银行继续参与进来，对中国债券销售市场的兴趣与日俱增。

从投资标的看来，利率债依然是债券通投资者持有的关键标的。信用债持有规模相对较小，但从人们与客户沟通的情况看来，投资者已经开端更加关心中国信用债销售市场，通过彭博查询中国信用债相关指数、数据和预测的投资者日益增多。 股票行情线都代表什么

证券时报记者：外资投资中国信用债最新情况如何？您认为为促进外资进一步投资中国信用债销售市场，还需完善哪些配套制度？

李冰：根据中国债券信息网和上海清算交易所公布的数据，截至2022年5月底，境外投资者持有中国境内信用债券（包含企业债券、金融债券、同业存单、资产支持证券等）余额3223.84亿元，其中同业存单1311.95亿元，企业债券999.57亿元，金融债券587.53亿元。

随着投资者针对中国债券销售市场熟悉的加深，投资者会逐步将目光转向信用债销售市场，信用下降是符合销售市场进展的长期行情趋势。最近，中国监管部门针对交易所债券销售市场开放推出的举措，也会在这方面提供更多助力。促进境外投资者进一步投资信用债销售市场，还需要在几方面完善配套制度，包含信用评级体系与全球标准的接轨、信用风险缓释工具的可获得性，以及违约处置机制的完善等等。股票行情线都代表什么

外资增配人民币资产

仍是行情趋势

证券时报记者：今年2~5月，外资净减持境内人民币债券备受关心，有观点认为，随着下半年美联储加大加息力度，中美利差会再次“倒挂”，这会加大对外资减持的压迫，您怎么看？股票行情线都代表什么

李冰：美国加息所导致的中美利差缩小乃至倒挂，实在对境外投资者投资中国境内债券销售市场产生了肯定影响，这还是人们看到从今年2月开端隐藏外资减持中国国债的原因之一。但人们认为，美联储加息的影响是有限的，不应该被视为对境内债券销售市场开放带来庞大阻力。这个推断基于以下几方面原因：

首先，当前美联储加息关键是为了应对美国国内的庞大通胀压迫。因此，较为中美实际利率可能更有意义。以十年期国债为例，目前中美利差在2%左右，中国债券還是保有相对的吸引力。

其次，从收益率角度看来，今年全球债券指数表现乏善可陈，截至6月15日，彭博全球综合指数年初至今录得回报-14.98%，而彭博中国综合指数的收益为1.79%，在关键经济发展体中一枝独秀。股票行情线都代表什么

最终，在全球范围看来，与美国相关性较高的销售市场，比如巴西、墨西哥，在美联储加息的压迫下，也采取了相应的现行政策，然而其债券收益率隐藏了更为大幅的下滑。这也可以侧面说明，利差并不能直接决策债券销售市场的收益率，还应关心國家和地区之间的相关程度。而中国销售市场的分散化效应一直较为突出。

此外，从历史看来，美联储曾经在2017~2018年采取加息、缩表现行政策，但这一时期，除了在个别月份隐藏外资减持中国国债的情况，绝大部分时间，外资维持了增持人民币债券的势头。

证券时报记者：您认为影响外资持有中国债券的因素中，除了有全球货币现行政策转向外，还有什么因素也值得注意？股票行情线都代表什么

李冰：人们认为，影响外资持有中国债券的另一个重大且更为直接的因素是汇率。历史数据表明，2015年“8·11”汇改，对当时外资减持人民币债券有较大影响。因此，美元相对人民币升值，也在今年对外资持有中国债券带来了肯定影响。中国人民银行已表达会再次维持人民币汇率在合理均衡水平上基础稳定，并再次促进人民币国际化，这对强化境外投资者对人民币资产的信念是有利的。

从今年的数据看来，虽然从2月开端外资延续减持中国国债，可是5月份减持量已经隐藏突出回落。下半年，假如国内经济发展突出企稳转好，人们针对外资加大投资人民币债券仍抱有相对好的看法。

总结来说，短时间内由于收益率发生相对变化，投资者做出了肯定的资产配置调整；可是从长期看来，中国销售市场的经济发展规模和进展潜力，以及中国独立、稳健的货币现行政策，会让境外投资者再次重视中国销售市场，增加配置人民币资产仍将是行情趋势。股票行情线都代表什么

衍生品投资扩围

证券时报记者：针对将来中国债券销售市场推进对外开放，构建高水平金融开放布局方面，您还有哪些意见？

李冰：将来中国债券销售市场在推进对外开放方面，还可在完善电子化交易、丰富债券衍生品投资种类，大力进展ESG、绿色债券等方面深化寻求。股票行情线都代表什么

具体来说，在电子化方面，债券通从制度设计和推出开端，就与彭博等境外电子交易平台合作，运用电子交易的方式，可以简化交易流程、提高效率、优化合规报告等等，这是债券通被投资者青睐的原因之一。目前，电子交易方式良好覆盖债券通的二级销售市场交易，可是在一级销售市场投资方面，电子化交易的深入程度还可以进一步提高。

在衍生品方面，中国债券销售市场更为成熟的标志将是境外投资者可以使用衍生品来治理风险和捕捉投资机会，特殊是在充满不确定性和波动较大的销售市场环境中。根据人们与境外投资者的交流，境外投资者热切期望利率互换、国债期货等衍生品被纳入投资范围。

此外，可延续金融已经成为全球关心的焦点。ESG投资已经不仅仅是口号，而是成为很多投资机构的一定挑选。中国债券销售市场正在面临一个历史性机会，深化开放，促进境外投资者参与中国的绿色债券销售市场将促进全球可延续金融的进展，也将有助于中国“双碳”目的的实现。股票行情线都代表什么