多个基金投顾组合调仓引争议管理人回应客户疑问

进入6月，A股大盘延续表现强劲，很多投资组合也在积极调仓换股，以适应新的大盘风格。不过，最近部分投顾组合的最新调仓动向却引发了持有人的争议。

与传统公募产品通过季报向投资者传达调仓信息不同，基金投顾组合披露调仓换股更为及时。进入6月，部分持有人对一些投顾组合的仓位变化、股票赛道挑选等方面提出了疑义。对此，业内人士认为，投顾组合的投资框架有着极强的系统性，调仓时，投顾治理人需要考虑的因素也比较综合。沪上两个知名投顾组合的治理团队就向记者详细介绍了在管产品的投资框架和调仓换股的基础思路。

“期望持有人在评价投顾组合的表现时，不要过于看重一时的调仓操作或者短期的涨跌数据。”有业内人士评价称，调仓换股披露的及时性是投顾组合的一大优势。与此同时，与持有人的紧密互动还是投顾组合相较其他产品的强项，熟悉持有人的疑问，有助于组合治理人及时答疑解惑，对组合治理人的调仓行为也形成了无形的监督。今日股票行情直播

投顾组合调仓

引发客户争议

记者注意到，最近，在基金投顾组合的网络代销渠道评论区，部分投资者对某一款产品在大盘点位较低的时候减仓，在大盘点位升高时反倒加仓的做法有些疑虑；同时，也有投资者对另一款产品的调仓说明不太认可，认为其加仓部分成长股的操作与产品“调整为风格略偏价值方向”的描述并不相符。今日股票行情直播

针对持有人的类似疑问，投顾组合治理人是如何看待的？投顾调仓换股要考虑哪些因素？

“我要稳稳的美好”主理人、交银基金多元资产部刘兵告知记者，作为投顾治理人，他比较在意持有人的体验，这几年会常常扫瞄投顾产品的客户商量区，也会在投资工作之余，参与直播，与投资者在线互动，去除一些普遍性的疑问。其中有些客户的问题，实际是针对投顾持仓再平稳，就是大家所说的“调仓”的疑虑，比如最近“我要稳稳的美好”投顾组合根据销售市场波动率及风险情况，所做的调整权益资产的意见。他会常常强调，交银基金的资产配置体系，最注重的是风险把控，而并非去预判销售市场。

事实上，与其他多种公募产品的投研工作类似，基金投顾组合在调仓换股时，需要综合考虑多方面的因素。例如在最近，另一个代表性的基金投顾组合，中欧基金的“超级股票全明星”还是在基于宏观局势推断的基础上对组合配置进行了调整。今日股票行情直播

中欧基金日前表达，6月以来，他们对包含“超级股票全明星”在内的投顾策略进行了调仓。投研团队认为，下一阶段，随着防疫现行政策效果显现，同时稳增长现行政策力度加大，宏观经济发展可能率从衰退后期向复苏期演绎。历史经验表明，权益销售市场总体以及各行业版块在该阶段均有肯定的表现机会。

以“超级股票全明星”的调仓策略为例，中欧基金重点把握阶段性机会，坚持组合总体弹性，优化个基配置，进一步均衡组合风格。对前阶段反弹幅度已较大的科技成长方向做小幅减仓，增加均衡风格的配置比例，同时重点关心稳增长发力和疫后修复两个方向的投资机会。

针对此次部分基金投顾组合调仓引发争议的现象，猫头鹰基金钻研院钻研总监伍彦妮认为，投顾调仓针对持有人来说是晶莹的，所以可能会引来持有人的质疑。期望投资者不要因为一时的调仓或者短期的涨跌而评价一个投顾组合，需要尊重专业，长期投资。今日股票行情直播

伍彦妮告知记者，以销售市场上的某只产品为例，此前，这只产品一度表现不佳，大家对其前景也并不看好。可是在今年，该产品在剧烈的销售市场波动中体现出了较强的抗跌性，这或许与该产品注重全球资产配置的策略有关。“这其实意味着，基金投顾和其他公募基金产品一样，也会有阶段性的业绩表现差异，不能以单次操作或者短期业绩论英雄。”

同时，她认为，投顾机构也应该加强与持有人的沟通互动。在她看来，为自己辩护是必要的，回首策略时，即便发觉一时的推断失误，也应向投资者做出客观的解说说明，并在此基础上及时调整。“坦白说，并没有谁能做到每次的调仓和推断肯定准确，投资是在做可能率准确的事。”

一位业内人士认为，基金投顾在国内销售市场起步不久，该产品以“顾”为特色，与传统公募基金相比，基金投顾组合在某些方面晶莹度更高，但在另一些方面的晶莹度却相对欠缺。今日股票行情直播

她认为，基金投顾组合晶莹的地方在于，治理人会定期和投资者交流，及时披露组合的调仓变化，回答投资者的疑问。但不晶莹的则是在收益和排名方面，投顾组合不披露净值，投资者有时会缺少“安全感”。基金投顾仍是一个新奇事物，需要向投资者多一些详细的介绍。

“对治理人来说，让持有人明白自己的投资思路是很重大的。基金投顾这类产品的投资决策是如何做的？投资收益又有什么特点？目前，有相当多的投资者对这两个问题依然不太熟悉。”

核心是操纵波动率今日股票行情直播

就目前销售市场上有公布业绩数据的几只基金投顾产品而言，虽然不同治理人的投资风格各有千秋，但无一例外地与传统的公募基金一样，投顾组合也都遵循系统的投资策略。

中欧基金告知记者，他们会先确定策略的投资方案，包含投资目的、意见投资时长、投资限制等，并进一步界定投顾策略可以投资的资产大类及其配置比例。然后，投顾团队会在策略组合长期配置方案的基础上，通过自上而下的研判分别确定战略和战术资产配置，最终从基金池中挑选出合适的基金构建策略组合，匹配对应策略组合的投资目的。

中欧基金表达，在开展业务的过程中，他们常常收到来自客户关于“应该如何挑选、并构建权益类基金组合”的需求，客户需要的不仅是适合当下的基金投资意见，更是延续动态的投资治理。因此，中欧基金相应构建了“超级股票全明星”这款投顾策略，定位就是为想要参与权益投资的投资人构建一种一键打包优质权益类基金的方案，为了帮忙投资者建造长期稳定的超额收益。今日股票行情直播

“超级股票全明星”运用“核心+卫星”的投资策略，并注重在行业、风格上的均衡配置，其中“核心”部分严选长期超额收益稳定的优质基金，“卫星”部分根据销售市场风格、行情变化灵敏配置大小盘、行业的基金，努力帮忙投资者捕捉机会并规避风险。

刘兵表达，他同时治理着投顾组合和FOF基金，两者在投资体系上是一脉相承的，区别在于，FOF基金面临投资者的日常申赎问题，细节治理要求更高。“在投资思路方面，人们是总体先操纵风险，核心就是操纵波动率水平。”他告知记者，“销售市场总会存有黑天鹅，人们要做的就是尽可能保证资产组合在目的波动率内运作，极端销售市场下的回撤，也会力争尽快修复。可是从长期看来，产品的波动率是可以有效操纵和坚持的。”

交银多元资产团队在操纵风险方面有一套定量的钻研框架，自上而下，从宏观、中观、微观层面分层预测。“首先设立目的波动率，以3%为例，根据历史数据测算，权益中枢大概在10%左右，这是一个收益风险比相对理想的区间，“我要稳稳的美好”投顾组合且慢版，实盘5年多以来的年化波动率在2.37%，夏普比率1.88。”今日股票行情直播

究竟如何选投顾组合？

那么，针对投资者而言，基金投顾关键解决了什么样的问题？投资者又该如何挑选适合自己的投顾组合？

针对这一问题，中欧基金表达，2021年以来，销售市场波动加剧，投资者“何时买、买什么、何时卖？”的需求凸现，中欧财富相应推出了目的盈投顾策略，通过定期发车、全自动治理以及根据用户授权如有达标自动止盈的运作方式，帮投资者解决波动销售市场下的投资难题。今日股票行情直播

一位业内人士认为，部分基金投顾机构推出的“发车制”是一种较为值得借鉴的尝试。在销售市场行情较为低迷时，通过类似基金定投的方式，让基民能够在一个较低的估值点上参与进来，这种智能定投的概念可以有效抑制“追涨杀跌”的冲动，有平滑波动的功能，长期看来還是较为科学的。

刘兵认为，无论是投顾组合還是FOF基金，都不应该做成极致的风格，需要通过有效的资产配置，降低组合风险，才能提升客户体验，帮忙投资者拉长持有期限，这是提高投资胜率的关键。“基金投顾非要追求爆款，更非要在短时间内跑赢某些‘爆款基金’。基金投顾的初心是为投资者建立与其风险收益需求相匹配的资产组合，并在长期陪伴过程中，为投资者谋求收益和风险目的的实现。”

“也会有一些新来的客户问，你们的投顾组合是权益类产品，为什么反弹的时候，没有一些权益基金那么猛？”刘兵意见投资者，基金投顾组合应该是设定更长期的投资目的，而非关心短期的业绩行情。刘兵期望通过有效的资产配置，让客户的组合能够在销售市场下滑时少跌一些，销售市场上涨时跟上节奏，这样长期的结局就不会差。今日股票行情直播

他告知记者，现在的基金公司、券商和第三方都在积极开展投顾业务，他意见客户先找一家在“投”和“顾”方面综合看来做得较为好的机构，然后在明确自身风险偏好的基础上挑选合适的产品。