宽信用才是拉抬成长股估值“主力部队”

最近两个交易日，科创板和创业板(159915)上涨幅度较大，创业板(159915)重回技术性牛市，各类热门赛道股经过大幅调整之后，焕发“第二春”。虽然销售市场仍心存疑心，但资金在心绪促进下，已渐渐摆脱了牛市布局。在此过程中，复工复产、美国减税预测可视为促进销售市场上涨的关键原因，但根本原因还在于宽信用的预测和信号在增强，因为宽信用才是拉抬成长股估值的“主力部队”。

从历次行情看，信用扩张是牛市的重大基础。2018年宏观降杠杆之后，叠加美国消费(162415)快速回落，中国经济发展压迫凸显，外贸和就业大幅回落。2019年一季度，随着全方位信用扩张的隐藏，股市隐藏快速反弹行情；2020年全球新冠肺炎疫情期间，实体经济发展亦面临需求回落、预测转弱等不利局面，但随着当年二三季度全方位信用扩张的开启，销售市场亦迎来一波比较可观的上涨。值得一提的是，在这两段行情期间，成长股的表现特别突出。

站在当下看来目前这波行情，复工复产和美国减税的利好预测其实都已显性化，但销售市场可能仍在怀疑宽信用的成色。不过，种种迹象表明，结构性的宽信用可能已经开启。韩国股市行情查询

从现行政策面上看，5月31日，中国政府网公布《扎实稳住经济发展的一揽子现行政策措施》全文，关键包含6个方面33项现行政策。这“33条”也被不少专业人士认为是当前“宽信用”现行政策的具体落地方案。从银行间销售市场看，上海银行(601229)间同业拆借利率（Shibor）本周一全线上行，最近10个交易日Shibor各期限利率也展现上行行情趋势。此外，周一的国股承兑利率亦隐藏较大幅度上行。在央行并未收紧货币的背景下，这种行情趋势的隐藏往往意味着资金可能正在由银行流向其他地方，这也就是宽信用的起点。从以往行情看，此种背景下，成长股的估值空间往往不会受制于大非解禁等利空因素，反倒会因为宽信用的到来，拉高成长股的估值。

不过，需要注意的是，从全球看来，当前仍处于一个局势复杂的时间段，各种变数仍会影响到经济发展预测，进而拉低宽信用的成色。从国内看来，5月PMI显示当前经济发展处于弱复苏情况，就业压迫依然较大，若疫情再度隐藏反复，仍有可能会影响贷款需求。当然，也正是在这样一个时间段，销售市场仍会维持充沛的流动性，直到宽信用得以确认，社融规模得到突出改善。因此，销售市场可能已处在“危中有机，机大于危”的阶段。