今日股市行情2022-06-03 06:38:54
2008年金融危机爆发后，美国将货币宽松情况长期坚持，与罗姆的理论是有莫大关系的。
前白宫首席经济发展学家、美国经济发展学会现任主席克里斯蒂娜·罗姆（Christina Romer）于1991年发表了一篇题为《大萧条缘何终结？》的论文。在这篇论文里，她根据20世纪20年代到30年代的经济发展数据，计算当时的“fiscal multiplier（财政局乘数）”，她发觉该数值很小；她更从当年联邦现行政策文件中发觉，1933年到1941年之间的8年时间里，美国政府都比较重视财政局收支的平稳，“新政”所产生的额外开支，几乎都是由税收补足，故根本没有想像中那么大的以赤字为代价的积极的财政局现行政策，其赤字在GNP的占比，在整个30年代都还不到1个百分点，有几年政府收支表上乃至录得黑字。这说明罗斯福当年并没有真正实施以赤字为原则的积极的财政局现行政策，但就算是有的话，由于财政局乘数值很小，现行政策效果也会无足轻重。
在罗姆看来，大萧条的终结，关键应归功于当时宽松的货币现行政策。在上述的那篇论文里，罗姆认为当时的“money multiplier（货币乘数）”，比财政局乘数要大上3倍有多，也就是说当时的货币现行政策威力，远比积极的财政局现行政策要强大；从1933年到1941年之间，美国货币流通量激增，名义利率虽一直为零，但实际利率却从30年代初的正15个百分点跌至负的10个百分点，这说明当时通胀率是很高的。今日股市行情查询1
而促成这一情况的隐藏，并非美联储主动增加货币流通量。当时的货币量之所以增加，是因为当时为战争因素增加，而使得大量的欧洲黄金，为避险而涌入的结局。当时的美国央行只是没有把这些黄金sterilize（即银行取得汇入的黄金后，据此扩大信贷而央行不加阻挡），货币流量于是大量激增。
因而，在罗姆看来，宽松的货币现行政策才是终结大萧条的唯独原因。当然，前提是货币现行政策一定长期处于极度宽松、通胀率极高的情况。否则，只要货币现行政策一收紧，经济发展立马熄火。就这点而言，罗姆本人有着异样清楚的认识。2009年时，她曾发表过一篇题为《来自1937年的教训》（The lessons of 1937）的文章，文章写道：
“因为美国直到1938年第二次世界大战爆发才复原充分就业，所以人们常认为大萧条的复原过程是缓慢的。但事实却并非如此。1933年，富兰克林·罗斯福执政，4年以后，经济发展复苏快得不可捉摸。GDP实际增长年均超过9%，而失业率也由胡佛时代的25%下降到1936年的14%。抛开二战，这是美国有史以来最为快速而持久的增长期。但1937年至1938年间，第二次严峻的经济发展衰退阻碍了经济发展的增长。当时失业率复又飙升至19%。今日股市行情查询1
导致这场衰退的最关键原因是，当时的罗斯福政府为了规避通货膨胀而采取了紧缩的财政局现行政策和货币现行政策。这明显是一个不幸且鲁莽的决策。货币现行政策制定者害怕，假如发生了通货膨胀，或者华尔街隐藏异乎平常的投机倒把，过量的储备会给从紧货币现行政策的实施带来困难。”
为此，她认为，货币紧缩是1937年至1938年美国再次大衰退的关键原因。人们有理由信任，2008年金融危机爆发后，美国几度实施量化宽松，且将货币宽松情况长期坚持，与罗姆的理论是有莫大关系的。但也正如罗姆自己所担忧的，她的这种现行政策意见，一定也只能建立于“水”不能停的情况，否则必定会重蹈1937年的覆辙。与罗姆观点贴近的是，来自法国经济发展学家俱乐部的主席、经济发展学者伊波立特·达勒比斯，他就认为，遏制通胀代价太大，良好没必要。但问题在于，假如放任通货膨胀，就不怕重蹈20世纪20年代德国和70年代阿根廷的覆辙吗？
（作者系广州经济发展学者）今日股市行情查询1
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