限售股提前套现不足取

意见明确规定，限售股不得用于股票质押、发行可交换债、股票权益互换等。今日股票行情行情

熊锦秋 今日股票行情行情

最近有媒体质疑纳思达(002180)控股股东通过收益权互换、可交换债换股等方式绕道减持进行套现。深交所对此下发关心函，纳思达(002180)对此进行回复。今日股票行情行情

纳思达(002180)成立于2000年，2014年9月借壳万力达上市。公司控股股东为赛纳科技，由此赛纳科技获得纳思达(002180)66%股份，限售期为36个月。2015年10月，纳思达(002180)非公布发行股票，赛纳科技认购1.1亿股，限售期也为36个月，持股比例变为68.74%。今日股票行情行情

2015年底至2016年2月初，赛纳科技将其持有的4608.23万股股票对应的收益权（包含股息收益、以及股票在任何情形下的卖出收入等）转让给安宁洋资管计划，借此获得转让款9.44亿元。在此次交易中，赛纳科技以标的股票提供质押担保，本来这部分限售股的解禁日期为2018年10月。今日股票行情行情

其它，2015年、2016年、2019年，赛纳科技还多次非公布发行可交换债券进行融资，将其所持有的部分限售股及其孳息（包含送股和转股）质押给托管机构华泰联合证券，由此获得数十上百亿资金。根据媒体信息，赛纳科技发行的是私募可交换债。今日股票行情行情

赛纳科技是否通过收益权互换、可交换债换股等方式绕道减持套现？现实效果当然如此，可是否违法违规？今日股票行情行情

股票收益互换，是一种重大的权益衍生工具交易形式，该项创新业务于2012年底启动试点，首批获得试点资格的有六家券商。笔者在网上遍查相关法律法规，并未发觉限售股不得用于股票收益互换的规定。今日股票行情行情

再看大股东利用限售股发行可交换债，按2008年《上市公司股东发行可交换公司债(511030)券试行规定》，用于交换的股票在提动身行申请时应该为无限售条件股份，但这好像针对的是公布发行。2013年深交所《关于开展中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知》以及2015年替而代之的深交所《非公布发行公司债(511030)券业务治理暂行方法》，均规定准备用于交换的股票在可交换时不存有限售条件；反过来说，私募发行可交换债，准备用于交换的股票在发行时同意处于限售情况，本案好像也未违反上述规定。今日股票行情行情

2017年减持新规，关键是约束大股东解禁股的减持比例和减持节奏，针对可交换债发行、股票权益互换根本就没有约束力，大股东利用限售股发行可交换债、进行股票权益互换，提前锁定或预支股票收益，等股票解除限售后大股东再在销售市场减持，与相关主体兑现相关协议合同，不会触及减持红线，从而绕道减持实现了限售股提前套现。今日股票行情行情

试想，大股东将自己大量限售股乃至全体持股通过发行可交换债、股票权益互换，提前获得大量收益，这些股票的全部权、表决权仍归属于大股东，公司财产的产权处于一种模棱两可情况，大股东、控股股东的经营心态也可能发生微妙变化，公司治理或处较为畸形情况，对公司治理的负面影响明显较大。今日股票行情行情

将限售股用于可交换债发行、股票权益互换，两者均涉及股票质押流程，这些做法的核心实质与限售股质押融资基础类似，这些做法当然不合理，但好像并未违法违规。事实上，限售股质押融资同样绕道减持新规实现提前套现，而大股东利用限售股质押融资，从原来的半遮半掩到公布流行，对此质疑的声音愈来愈弱，有关部门对此也并未认定违法违规。今日股票行情行情

笔者对当前现状并不满足。本案问题可最终归结于，限售股是否可以用来质押融资，或提前套现，质押融资是否会改变其限售性质。《物权法》第209条规定，“法律、行政法规禁止转让的动产不得出质”，现实中让处于限售期的大股东持股也用来质押融资，等于实现变相卖出、部分改变了其限售性质，究根朔源或并不合法。而大股东限售股提前套现，也或规避了限售期间本应承担的销售市场风险，对其他股东也并不公正。今日股票行情行情

为维护销售市场公正，预防上市公司治理脱离健康轨道，笔者意见，可以明确规定，限售股不得用于股票质押、发行可交换债、股票权益互换等，全部让限售股实现变相提前套现的行为均属违规。（作者系资本销售市场钻研人士）今日股票行情行情

在本专栏版发表的言论，仅代表作者本人观点，不代表证券时报立场。今日股票行情行情