注册制次新股估值分化加剧投行IPO项目打“转向灯”

随着新股注册制的延续深入，“新股不败”神话终结，与此同时，A股大盘股票的流动性也隐藏突出分化。

证券时报记者从投行获悉，有部分拟上市公司在评估IPO销售市场环境后，决策放弃IPO赛道，挑选投奔大公司来做强——接受龙头上市公司的并购，以上市公司子公司的身份实现曲线上市。另一家投行人士也向记者表述，该投行有IPO客户已考虑转向并购重组，此举一方面可令拟IPO公司原有股东实现总体或部分退出，另一方面也有利于拟IPO公司快速融资（上市公司增资）。今日股票行情网

从销售市场热度看来，并购重组销售市场尚未隐藏突出回温。业内人士认为，随着A股大盘延续扩容，上市公司估值和流动性进一步分化，拟上市公司在挑选融资方式时会更加谨慎。

拟上市公司换赛道今日股票行情网

近日，稳健医疗公告称，拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司（简称湖南平安医械）65.55%股权，并使用自有资金1亿元向湖南平安医械进行增资，即合计出资7.52亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.7%的股权。交易各方已签署股权转让协议。

据一名贴近湖南平安医械的人士向证券时报记者透露，该公司曾计划通过IPO方式上市，更早之前还考虑过新三板，“企业和中介机构对IPO的销售市场环境做了评估后，也结合自身战略进展需要，最终挑选靠大做强，由行业龙头公司收购。”今日股票行情网

公布资料显示，湖南平安医械的主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗器械的研发、生产和销售。2021年业绩规模不低，营业收入3.6亿元，净利润8503.26万元。

稳健医疗高级投资总监廖冠来接受记者的采访时表达，“此次收购，一方面期望打造国内低值耗材龙头地位，另一方面是穿刺类产品跟稳健医疗现有领域有协同效应，因为渠道都是医院端，产品覆盖的受众群体相似，双方可以形成很强协同效应。”今日股票行情网

随着注册制这一销售市场“无形之手”在IPO中作用日益凸显，有发行人对此进行重新评估。有投行人士告知记者，最近接触的客户中，实在有IPO企业想法动摇，对目前IPO销售市场估值存有顾虑，计划转向并购重组。

就在4月，科创板企业沃尔德(688028)筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式购买鑫金泉100%股权，并募集配套资金4.87亿元用于此次交易的现金对价、标的公司项目建设等。今日股票行情网

据熟悉，鑫金泉此前有过IPO尝试，曾进行辅导备案。针对后来放弃IPO的原因，沃尔德(688028)曾解说，鑫金泉总体经营规模相对较小，所从事行业较为细分，如作为独立主体上市，则可能存有二级销售市场投资者关心度不够、估值不高的风险，也可能影响上市后的后续融资行为。沃尔德(688028)有关人士向媒体记者表达，IPO排队时间长，鑫金泉的股东特别是合伙企业有存续期限制和退出时间的要求，期望通过上市公司并购重组尽快兑现。

并购春天来了吗？今日股票行情网

数据显示，目前拟上市公司主动寻求并购尚未成为行业主流。但多位业内人士表达，随着注册制深入推进，A股流动性分化，IPO估值下滑，将是势不可挡，拟上市公司应理性看待IPO，挑选适合自身的融资方式。

根据联储证券并购团队的钻研，以“2020年注册制方式发行上市且2020年度扣除非常常性损益后的净利润区间在0.5亿~1.5亿元”为指标挑选出105家上市公司，可以看到上市首日市值在40亿以下的上市公司有8家，但到2022年3月15日收盘时该区间的上市公司高达67家；上市首日市值在70亿元以上有55家，但到2022年3月15日收盘时仅剩17家，上市公司市值回落突出。在上述并购团队看来，小市值企业挑选IPO上市与挑选并购在估值上已经没有实质性差异。今日股票行情网

今年以来，IPO销售市场屡屡隐藏破发觉象，特别是4月，投资者打新风险偏好降低。破发乃至导致一二级销售市场价格倒挂加剧。

不过，也有销售市场人士表达，虽然目前IPO性价比不及以往高，但企业和发行人“IPO唯上”的观念很难改变。深圳一家投行人士表达，有部分企业实际上不适合独立上市，而适合被上市公司并购，但IPO造富效应太大，再加上企业背后有PE机构促进，所以发行人有冲动上市的情况。今日股票行情网

北京一名医疗领域的PE人士向记者举例，以医药行业(510660)为例，从国外经验看来，一些中小医药企业被龙头公司并购是主流现象，但从国内销售市场看来，虽然港股销售市场和科创板相关药企隐藏杀估值现象，但资方和拟上市企业老板還是将IPO作为首选上市方式。

文艺馥欣创始人阮超曾撰文表达，当前A股大盘流动性富余，IPO企业的发行短期看来不会遇到特殊大的挑战。只有当IPO发行估值和破发率同时上升，且发行失败延续隐藏时，才能说明IPO发行环境的恶化，也才会有更多拟上市企业从IPO转向并购。因此，针对上市公司并购重组销售市场来说，优质并购标的难寻的现状可能会在较长一段时间内存有。只有随着A股大盘的延续扩容，上市公司在估值和流动性方面进一步分化，企业和销售市场才会认真地去思考什么样的企业适合去IPO，而非一窝蜂“先上了再说”。今日股票行情网