传统返投模式难以为继政府引导基金困局求解

一边是此起彼落发起成立的百亿级政府引导基金，一边是募资难愈演愈烈的股权投资机构，双方看似一唱一和，现实却是“引不来机构，募不到资金”。今日股市行情分析

作为有限合伙人（LP）销售市场上一支重大力道，政府引导基金青睐有影响力的股权投资机构，但开出的条件却对知名股权投资机构缺少吸引力；遭遇募资难的中小股权投资机构期望拿到政府引导基金的资金，但又为完不成返投指标发愁。今日股市行情分析

面对这一日益凸显的矛盾，近年来，一些政府引导基金尝试改变传统返投模式，不再要求基金落地，返投比例从之前的约2倍下调至1.5倍、1.1倍乃至1倍，同时灵敏认定返投范围。在治理模式生变的情况下，政府引导基金和股权机构能否异口同声？政府引导基金能否实现产业与资本的“双向奔赴”？今日股市行情分析

政府引导基金招募潮起今日股市行情分析

武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬，自3月中旬起就忙了起来，加班已成家常便饭。今日股市行情分析

3月16日，武汉东湖高新(600133)区宣布光谷创投引导基金总规模扩容至100亿元，邀请全球创投资本共做“光谷创投合伙人”。今日股市行情分析

李扬在接受证券时报记者的采访时表达，2个月来，光谷创投引导基金已接到80余家投资机构的申报咨询，其中10余家递交了申请的项目已立项，“能够立项的项目，落地的可能性都较大”。今日股市行情分析

光谷创投引导基金对单只子基金最大出资比例为25%，最高不超过1亿元，据此估算，光谷100亿元的创投引导基金，至少需设立100只子基金。据悉，此次光谷创投引导基金子基金不再分批次，投资机构来了就报，条件成熟就设立子基金。今日股市行情分析

今年4月份成立的百亿级郑州高新区政府投资引导基金，也已与6家知名股权投资机构达成子基金合作意向。郑州高新产业投资集团有限公司总经理陈金阁接受记者的采访时表达，在与基金治理人达成合作意向基础上，目前已对治理人完成了内部的初审程序，且子基金份额中各LP明确了出资意向，估计母基金新现行政策公布后的首个子基金会很快落地。今日股市行情分析

开出优厚条件招募基金治理人，各地地方政府引导基金“你方唱罢我登场”。今日股市行情分析

5月13日，长沙高新区公布第一批子基金治理机构遴选公告，为2022年发起设立的天使母基金和产业引导基金遴选平凡合伙人（GP）；5月7日，规模100亿元的海南省自由贸易港建设投资基金公布拟参股子基金遴选公告，面向销售市场遴选子基金治理人；今年4月，总规模260亿元的吉安市工业进展引导母基金公布遴选治理人；3月14日，规模为100亿元的辽宁产业（创业）投资引导基金公布2022年合作投资基金征集公告；今年2月，规模100亿元的成都高新区天使母基金，邀请优质早期投资机构、创业投资机构共同设立天使子基金……今日股市行情分析

资金雄厚的政府引导基金，明显想引来知名股权投资机构。针对排名前十的知名股权投资机构，武汉东湖高新(600133)区会定向邀请治理人来光谷走走看看，目前已对接两家知名投资机构。此外，光谷也欢迎中型投资机构，特别是知名机构出来的知名投资人独立门户，这些投资人设立的3亿元至5亿元规模的黑马基金，在投资领域和阶段上更专心。今日股市行情分析

陈金阁也向记者表达，作为支撑区域产业进展的关键要素，郑州高新区政府投资引导母基金更倾向于寻觅那些具有较多成功投资案例、专业的投资团队、丰富的投资经验和资源储备，并能够为高新区落地优质企业或积极投资高新区优质企业的机构，“针对情愿积极参与高新区产业进展的优秀投资机构，人们会在产业资源、现行政策端、金融工具配合等多方面赋予支持。”今日股市行情分析

政府引导基金今日股市行情分析

和股权机构的殊途今日股市行情分析

“二八效应”愈加发酵的当下，“选大白马”好像成为诸多政府引导基金心照不宣的答案。然而，针对不少股权投资机构而言，对政府引导基金好像并不感冒。今日股市行情分析

在与北方某市相关部门签署了投资意向几个月后，兴富资本還是终止了后续进程。今日股市行情分析

“人们当时聊得较为深入了，投资意向都签署了，虽然返投比例不高，但人们依然觉得完成有难度，考虑再三，還是决策放弃了。”兴富资本董事长王廷富接受记者的采访时表达。今日股市行情分析

当时，该市相关引导基金计划投资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。今日股市行情分析

“对兴富资本来说，首要目的是提升基金的收益率，假如当地没有足够多符合基金定位的企业，1.65亿元的资金为了投而投，势必会影响基金的收益率。”王廷富向记者表达，目前，兴富资本仅挑选了上海和苏州的国资母基金作为基金的出资人，“只考虑经济发展高度发达地方的国资母基金作为投资人，这样返投要求可以自然而然地完成。”今日股市行情分析

谈及是否有意向申请中西部政府引导基金的子基金治理人，王廷富表达并未太多关心，“实在有点尴尬，对股权投资机构而言，资金要得少，没意思；要得多，又不能找到足够好的项目。”今日股市行情分析

事实上，在政府引导基金进展中，地方政府关心点在于招商引资，并不太关心基金收益率，但股权投资机构更为关心基金的回报率，双方的殊途如何达到同归，实在存有不小的难度。今日股市行情分析

一位不愿具名的政府引导基金相关人士接受记者的采访时表达，根据现行现行政策，其所在区域的政府引导基金要吸引知名投资机构還是有难度的，“国内顶尖的股权投资机构，基金规模一般都是10亿元、20亿元，按照现有政府引导基金的出资比例或金额，不足以吸引知名投资机构把基金落地，这实在是客观存有的。”今日股市行情分析

普遍存有募资难的中小股权机构，看起来好像更青睐地方政府引导基金的出资，实际却同样难以达成协议。今日股市行情分析

王廷富告知记者，针对中小投资机构而言，政府引导基金不出到肯定比例，基金很难成立，但有时拿了地级市的政府引导基金，反倒导致募资有难度，因为其他投资人会害怕，返投比例是否会拉低投资回报率。今日股市行情分析

即便申请的股权投资机构众多，双方的匹配也并非完美。陈金阁就遇到了烦闷，随着郑州高新区母基金的公布，申请合作的子基金GP愈来愈多，这有利于总体基金体量和治理质量的提升，但也实在存有一些问题。今日股市行情分析

“首先，目前郑州高新区母基金所寻觅的子基金治理人数量突出增加，也不乏销售市场上的头部机构，但数量的增加并未从本质上解决对基金类型和企业生命周期覆盖效果的全方位性问题，例如针对天使阶段和初创阶段的基金产品专心布局的治理人相对较少，这还是政府投资引导基金需要重点支持的企业进展阶段所需要的销售市场支持。”陈金阁向记者表达，“其次，具备丰富行业资源和资深团队的头部机构针对中西部地区，特别是郑州地区是否会进行大量的布局和精力投入，这还是人们需要重点沟通和推断的重点。”今日股市行情分析

陈金阁表达，郑州高新区母基金在从历史业绩、风控水平和销售市场品牌等因素对治理人进行评判的同时，也会对治理人进行多维度分类推断，对投资阶段偏好、重点投资方向、股东背景、在中部地区和郑州市、高新区深耕的意向等方面进行综合考量。今日股市行情分析

武汉光谷正在寻求再次在现行政策上有所突破，以吸引龙头股权投资机构。除1.5倍的返投比例外，还将对基金落户和基金让利等方面赋予更优待的条件。今日股市行情分析

“三四线下降的市或区的政府引导基金挑选基金治理人的范围更小一些。”上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚接受记者的采访时表达，为此要开出更丰厚的条件，比如基金出资比例更高，有些地方可出资比例达到40%乃至50%，以吸引基金治理人。今日股市行情分析

政府引导子基金2.0模式来了今日股市行情分析

“传统上，‘基金注册在当地，同时承担返投任务’的治理模式，愈来愈难以适应该前资本销售市场的进展环境。”4月29日，深创投董事长倪泽望在河南省母基金圆桌交流会上直言，为此，深创投寻求出政府引导子基金的2.0新模式：在基金层面，地方政府出资不再限制投资地域，同意全国范围内投资，从而使基金能投出更多优质项目，保证基金有较好的财务回报；在返投层面，深化合作，利用深创投全集团而非单个基金的力道，帮忙地方政府因地制宜、精准招商引资，覆盖出资额，完成返投任务，最终实现政企合作共赢的局面。今日股市行情分析

正与深创投合作成立新基金的郑州高新区饮此“头啖汤”。陈金阁向记者表达，其所倡导的政府引导子基金2.0模式，在基金层面，投资地域运用内部培养+外部招引的方式，鼓舞投资机构在符合区域重点进展领域的增量企业上发力，为区域产业注入鲜活动力；在返投层面，主张深创投和郑州高新投集团形成合力，为区域产业进展助力，而不仅仅是要求基金的返投金额。今日股市行情分析

这样的模式，明显更符合双方利益诉求。深创投作为一家以创业投资为核心的综合性投资集团、高新投控作为郑州高新区国有控股集团，双方在产业培养与导入、园区开发建设与总体布局、资本运作等方面可以进行全方位合作。“人们在学习先进地区集团化运作经验的同时，借助深创投整个集团丰富的资源，发觉更多匹配区域产业进展的机会，助力郑州高新区产业进展和世界一流高科技园区的建设。”陈金阁表达。今日股市行情分析

创东方董事长肖水龙在接受记者的采访时也表达，如今各地政府引导基金的返投标精确实过时了，即便是优秀的投资机构也很难完成，较为打击大家的积极性，因此有些地方政府已经开端尝试寻求和履行更合适的返投标准，比如，有些地方正在放宽返投标准，有几种方式：一是机构所治理的基金在当地累计投资达到返投比例即可；二是机构引入相关项目到当地也可以；三是子基金不肯定要投本地项目，所投外地项目的子项目落到当地，且完成肯定的比例，也算完成任务。今日股市行情分析

“当然，每个地方政府引导基金都会设定一个返投比例，但这个比例也不能太高，1.2倍以下还可以，1.5倍就太高了。”肖水龙意见。今日股市行情分析

不过，针对北上广深等项目充沛的城市而言，实现现有的返投比例问题并不大。董若愚告知记者，返投比例2倍一般是业内通行的系数，上海天使投资引导基金对子基金的考核除2倍返投比例外，还有一项指标，即上海地区是全国投的最多区域，“两个条件选其一即可，基金治理人可根据基金规模，挑选更适合的指标。”今日股市行情分析

每年，董若愚会接触200多家股权机构，进行初步沟通，去年决策了20家左右的股权投资机构。“大部分子基金对上海的返投压迫都不大。”董若愚向记者表达，不仅上海，北京、深圳、杭州乃至苏州等城市，完成返投比例都非大问题，可能在二线以下城市存有压迫，“具体要看当地是否具备创新创业的人才、资本和产业土壤。”今日股市行情分析

武汉光谷创投引导基金在返投方面也比较自信。据悉，光谷创投引导基金返投比例目前已从往年的2倍降至1.5倍，在返投的认定上，也已比较灵敏，不仅包含之前实实在在投资东湖高新(600133)区企业，外地投资的大型项目在光谷设立研发中心或控股子公司，也计入返投，其它大型基金治理人治理的其他基金投资的光谷项目，也可纳入返投测算。今日股市行情分析

“治理规模越大的基金治理人，对返投比例越没有太大压迫，产业资本由于上下游产业钻研得很透彻，也没太大压迫。”李扬说。今日股市行情分析

据不良好统计，武汉东湖高新(600133)区企业去年对外融资180多亿元，光谷创投引导基金合作的基金假如能投入到项目中，返投比例往往都是超额完成。“事实上，基金治理人来申请前，已对光谷的重大产业布局和投资标的做了肯定功课，并非说因为人们这里有钱，或者他们能拿到钱，没有任何预备就来了。”李扬说，“人们跟基金治理人交流也较为深，包含知名项目，高新区后备上市企业，计划扶持的项目名单等，都会跟基金治理人共享，提供项目介绍和撮合，期望合作的机构能契合高新区的产业进展。”今日股市行情分析

最近，西安创投基金首批子基金申报指南正式公布，其公布的指南明确表达，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”，也就是说，该基金的返投比例放宽到了1：1。今日股市行情分析

此外，政府引导基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月，成都高新区宣布，产业基金成立计划创新性突破了注册和投资地域设限，天使母基金鼓舞有出色投资记录的顶级基金治理机构设立子基金，对此类子基金也不设注册地域限制。这样以来，股权投资机构发起的子基金就可以拿两个以上政府引导基金的资金。今日股市行情分析

针对相关现行政策的逐步开放，陈金阁认为，一是中部地区的总体进展思路愈来愈开放，对具备金融属性的销售市场化机构的包容愈来愈强；二是这样有利于总体规模的扩大，集聚效应的产生，以促进区域招商引资和域内企业进展；三是随着产业基础的夯实、结构的清楚，中部地区更加自信，产业这片土地需要引入活水才能注入活力。“总体规模的扩大才会让金融资源要素集聚，让区域金融和产业更加蓬勃进展。”她认为。今日股市行情分析