鲍威尔如期“放鹰”新兴市场冲击波有限

证券时报记者为此及时对话招商银行(03968)首席经济发展学家丁安华、中银证券全球首席经济发展学家管涛、汇丰大中国区首席经济发展学家屈宏斌、东方证券(03958)首席经济发展学家邵宇、招商基金钻研部首席经济发展学家李湛等五位大咖，详细拆解美联储“加息风暴”。今日股市行情走势如何

证券时报记者 马传茂 孙翔峰今日股市行情走势如何

詹晨 许盈今日股市行情走势如何

当地时间5月4日下午，美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率目的区间上调到0.75%~1%之间，同时还宣布6月1日开端启动缩表。这是美联储自2000年5月以来加息幅度首次达到50个基点。今日股市行情走势如何

与此相较，美联储主席鲍威尔在会后新闻公布会上的表态更为关键，他表达，假如经济发展数据基础符合预测，至少还会有两次50个基点的加息，“但单次加息75个基点非委员会正在积极考虑的事情”。今日股市行情走势如何

销售市场对此作出了积极的解读，认为没有更“鹰”的表态就是鸽派。宣布加息当日，标普500(513500)指数录得2.99%的上涨幅度，创下44年来“美联储加息日”的最佳表现。不过，该指数紧接着又在次一交易日跌去3.57%。明显，销售市场对“释放鸽派信号”的接受程度并未达成一致。今日股市行情走势如何

加息不足以压制高通胀今日股市行情走势如何

证券时报记者：如何看待美联储此次加息动作？这能否有效遏制美国通胀上涨行情趋势？今日股市行情走势如何

管涛：首先，会议声明与3月份大同小异，都是再次坚持合适的加息路径。不过，用实际利率的视角预测美国当前的货币现行政策，美联储明显仍在追逐通胀行情趋势。今日股市行情走势如何

进一步看，3月份美联储经济发展展望估计，今年底美国PCE仍会在4%以上，达到4.3%。即便美联储年底的中性利率达到2.5%左右，仍有贴近-2%的实际利率。因此，仅两次加息明显不足以压制当前的高通胀。今日股市行情走势如何

人们的明白是，正如美联储声明中说的，俄乌冲突和供需失衡造成了当前美国高通胀。前者美联储无法操纵，短期仍有可能进一步对通胀施加上行的压迫，后者就离不开美联储史无前例的宽松现行政策了。今日股市行情走势如何

邵宇：美联储本轮加息是符合销售市场预测的，随后美股也消化了这样一个符合预测的加息进程。后续看来，按照鲍威尔的路径，应该不会单次加息75BP，可是50BP可能会隐藏一到两次，乃至更多的次数。这样的话，可能会对通胀有肯定的抑制作用，但这关键是抑制需求，从供应链及一些结构化的因素看来，通胀仍是中期的行情趋势。今日股市行情走势如何

丁安华：我认为美联储快速加息对通胀的抑制效果非常有限。货币现行政策关键通过抑制需求来操纵通胀，针对工资上升导致的通胀预测上升，加息可以起到肯定的抑制作用。问题是，美国的通胀压迫相当部分来自于供给冲击，特殊是俄乌冲突和防疫造成的大宗商品(161715)价格上涨。针对全球供应链的紊乱，美联储加息是起不到任何作用的。短时间内，美联储难以通过加息达成其通胀目的，估计美国的通胀年中见顶回落，年末仍将位于5.5%以上高位。今日股市行情走势如何

下半年或调整加息节奏今日股市行情走势如何

证券时报记者：对接下来美联储的加息路径作何估计？本轮加息的终点在哪里？今日股市行情走势如何

丁安华：下个月可能率仍将加息50基点，但在上半年“冲刺式”加息之后，下半年开端美联储的态度可能隐藏微妙变化，或重新调整加息的节奏——一方面观看通胀预测的边际变化，另一方面等待全球供应链的修复。今日股市行情走势如何

这种“软加息”的策略关键是为了幸免经济发展陷入衰退的前景。在此情形下，联邦基金利率的高点可能在3%左右。当然，人们也不能排解“硬加息”的可能，那么利率高点可能突破3.5%，并在经济发展“硬着陆”的情况下更快地掉头回落。今日股市行情走势如何

管涛：5月6日CME联邦基准利率期货价格显示，6月份美联储加息75个基点的概率高达89.3%，表明销售市场短期并不信任鲍威尔的“鸽派”发言；年底加息至2.5%~2.75%以上的概率达到100%，说明销售市场也认可治理通胀至少要首先让利率达到中性水平。今日股市行情走势如何

明年上半年是美联储平稳通胀和经济发展增长的重大时间节点。销售市场目前倾向于认为短期美国经济发展的滞涨布局会连续。假如滞涨经济发展连续至明年，美联储加息至3%以上的可能性是较为高的。只有实际利率转正，居民储蓄意愿才会上升。因此，下半年的金融销售市场可能好象走钢丝，动荡进一步上升。今日股市行情走势如何

屈宏斌：汇丰估计，美联储将在6月宣布再次加息50BP，但7月及之后的加息步伐或将回落至25BP，估计在连续多次加息后，于明年3月使得联邦基金基准利率范围达到2.75%~3.00%的水平。今日股市行情走势如何

具体加息步伐和力度仍取决于经济发展和通胀数据的演变。除非货币现行政策的收紧对需求产生了较为突出的连累，否则高通胀短时间内仍将延续。但假如货币现行政策收紧的累积影响真的对利率敏感行业（如住房和汽车）的需求开端产生抑制作用，即便美联储尝试软着陆，经济发展动能的放缓也可能比其预测的更为严峻。今日股市行情走势如何

邵宇：要使通胀回到2%的水平，美联储的加息至少要追上通胀才能达到相对中性的水平。所以，假如现在通胀坚持在4%~5%的水平，那至少有200个基点左右的加息空间。会不会有更多的空间？明年可能还要再做观看，就看通胀会不会坚持高位，不过明年通胀肯定会有所收敛。今日股市行情走势如何

新兴销售市场冲击总体可控今日股市行情走势如何

证券时报记者：美联储“加息+缩表”的“溢出效应”将对新兴经济发展体造成何种冲击？今日股市行情走势如何

管涛：历史上，美联储紧缩均会对新兴销售市场造成一波“割韭菜”，可是这次可能有所不同。部分新兴经济发展体已经提前加息以应对马上到来的美联储加息。此外，新兴经济发展体对外部门的韧性有所加强，发达國家的物资短缺和不生产，加上大宗商品(161715)价格暴涨，直接让新兴经济发展体的出口贸易赚得盆满钵满。从广义美元行情看来，美元更多是针对发达國家经济发展体走强，而同期对新兴销售市场國家货币的指数距历史高点仍有空间。今日股市行情走势如何

屈宏斌：美联储货币现行政策的收紧，肯定程度上加快了其他國家资本流出和货币贬值的风险。其中，新兴销售市场國家资本外流和货币贬值的压迫相对更大，但新兴销售市场國家货币现行政策收紧的步伐各异，与其国内疫情和经济发展增长压迫的变化、受全球供应链的影响程度及输入性通胀压迫的大小、对外部门依靠度、货币现行政策剩余空间等多种因素有关。今日股市行情走势如何

李湛：美联储此轮加息针对新兴销售市场的冲击总体相对可控。一是新兴销售市场國家已经抢先于美联储加息，较高的利率会减少一部分资本向美国本土回流；二是当前新兴销售市场國家的外债占GDP比例相较之前有所降低，资金外流不会引发债务危机；三是部分新兴销售市场國家是全球重大的资源出口国，在大宗商品(161715)价格不断上涨的情况下，其国内经济发展基础面较为好，后续抗风险能力较强。今日股市行情走势如何

我国货币现行政策有所受制今日股市行情走势如何

证券时报记者：美联储货币现行政策延续收紧，对中国货币现行政策影响几何？人们该如何应对？今日股市行情走势如何

管涛：美联储紧缩对我国货币现行政策有肯定影响，但总体有限，可能会从外需、汇率、跨境资本流动、金融销售市场动荡和销售市场信念等渠道传导至国内。今日股市行情走势如何

美联储紧缩可能会加大国内“稳增长”的压迫，倒逼国内货币现行政策靠前发力、适时加力，尽快让国内经济发展企稳。关键传导渠道中，外需的不确定是最大的风险。假如外需快速下滑，内需的衔接压迫将进一步上升，而经济发展基础面的表现将决策汇率、资本流动和金融销售市场的表现。经济发展强则货币强，销售市场信念也会有所改善。今日股市行情走势如何

屈宏斌：此次美联储会议释放的加息信号基础符合销售市场预测，对我国来说外部总体环境依然相对稳定。在疫情的影响下，我国经济发展面临肯定的下滑压迫，近日政治局会议强调“将努力实现全年经济发展社会进展预测目的”，估计央行将来仍将再次加大货币现行政策支持。今日股市行情走势如何

一方面，将通过降准（估计今年还会降准75BP）、降息（估计今年MLF和LPR或将调降10BP）、加快社会融资规模增长等加大总量宽松；另一方面，将通过加大再贷款额度等定向支持受疫情影响较大的中小企业，以及符合经济发展长期进展方向的中高端制造(161037)业和绿色投资等领域。今日股市行情走势如何

邵宇：总体而言，中国经济发展的弹性较为大，货币现行政策也有腾挪空间。但在美联储延续加息的背景下，肯定程度上会压缩人们的现行政策空间，特殊是降息的空间。今日股市行情走势如何

目前看来，我国货币现行政策关键的压迫可能還是来自汇率的贬值，以及肯定程度上的资本流出。但人们觉得这些基础上是可控的，前提是中国经济发展基础面仍是较为良好的、增长是稳定的，那么对中长期资本的吸引力将仍在。今日股市行情走势如何

李湛：在通胀危机仍未实质性缓解的情况下，6、7月美联储可能连续加息50BP，中美利差或将面临延续倒挂或坚持低位。政治局会议提出“用好各类货币现行政策工具”，意味着当传统工具受到掣肘时，人们可多用结构性工具来满足实体经济发展的融资需求。今日股市行情走势如何

国内流动性仍富余的局面下，短期全方位降息（指降MLF利率）概率下降。相比之下，LPR调降概率稍大，且央行现行政策可能重在直达实体和结构性宽信用，例如使用支农支小再贷款和两项减碳工具，以及交通物流、科技创新、普惠养老等再贷款工具，以服务疫情期间的助企纾困、双碳、宽信用和稳增长。今日股市行情走势如何

人民币贬值勿需过虑今日股市行情走势如何

证券时报记者：面对美联储大幅加息施压，如何看待接下来人民币兑美元汇率行情？今日股市行情走势如何

丁安华：最近，人民币汇率隐藏一轮贬值行情。原因是多方面的，包含美元在加息周期中的延续升值、疫情防控带来的经济发展下滑压迫、中美利差倒挂引发的资本外流等。叠加今年以来出口形势的逆转，结汇盘对汇率的支撑弱化，导致人民币贬值压迫聚合释放。今日股市行情走势如何

汇率弹性的增强并非坏事，可以在肯定程度上支撑出口，缓和经济发展下滑的压迫，同时也扭转了去年因中国出口超预测导致的汇率异样偏强的局面。估计随着贬值压迫的释放，人民币汇率将回归到与美元互为镜像的常态化波动布局之中，即美元走强，则人民币走弱，反之亦然。今日股市行情走势如何

考虑到美国加息周期刚刚开启，美元指数仍可能走强，短时间内人民币汇率将再次展现弱势，估计年内波动的下限在6.9左右，波动中枢在6.7临近。这良好在人们可以承受的合理区间之内，勿需过虑。今日股市行情走势如何

屈宏斌：销售市场对美联储此次加息的预测，已经反映在最近美元的上涨中。考虑到后续美联储的加息步伐以及全球经济发展增长总体放缓环境对美元的支撑，汇丰估计美元仍将维持强势。今日股市行情走势如何

同时，由于美元的定价可能已经或马上反映销售市场对美联储将来连续多次加息50个基点的预测，假如后续通胀得到肯定程度的操纵、美联储随后的加息步伐不及预测，美元则有肯定程度走软的可能。今日股市行情走势如何

对人民币来说，短时间内国内经济发展下滑压迫加大和货币现行政策宽松的预测，意味着人民币面临肯定贬值压迫；此外，贸易数据也可能进一步下滑，常常项目和资本项目“双顺差”加快收窄，进一步推升人民币贬值的风险。但随着疫情得到操纵、经济发展增长复原，人民币仍获得肯定支撑，其贬值空间有限，步伐也将缓慢而温顺。人们估计，今年底人民币兑美元汇率或将回落至6.7左右。今日股市行情走势如何

李湛：当前人民币贬值是多方因素综合作用的结局，除中美利差倒挂外，疫情和出口可能是更重大的因素。短时间内，由于出口下滑、疫情扰动、美债利率上行、美元升值等，人民币汇率仍有贬值压迫。随着我国疫情受控，出口和经济发展阶段性修复，人民币贬值压迫将得到肯定缓解。今日股市行情走势如何

A股修复窗口并不遥远今日股市行情走势如何

证券时报记者：如何看待加息对美股销售市场的影响？中美一松一紧之下，A股大盘何去何从？今日股市行情走势如何

管涛：股市对货币现行政策的反应，关键体现在是否过度或者超预测紧缩。毫无疑问，即便当前美股已经进入技术性调整区间，但美股的估值照旧不廉价，这还是巴菲特为什么诟病美国股市像“赌场”的原因。今日股市行情走势如何

而且，从股债性价比看来，美股相对美债的吸引力并不算特殊高。假如通胀上行和货币紧缩预测促进美债收益率进一步上行，美国股市的性价比可能会进一步回落。今日股市行情走势如何

美联储紧缩带来的“焦虑感”，可能会对A股大盘的投资信念形成压制，全世界股市都难以独善其身。可是，人们认为当前A股大盘的关键矛盾，還是来自国内稳增长面临的新压迫和挑战。今日股市行情走势如何

值得关心的是，当前A股估值可以说是相当廉价了，即便美联储超预测紧缩，受影响而下挫的空间可能也较为有限。此时，针对长期资金来说，A股大盘的高性价比迎来配置的好时机。今日股市行情走势如何

丁安华：美联储加息预测已被销售市场充分定价，除非隐藏意外的硬着陆，否则并不构成美股销售市场的系统性风险。进取的加息，肯定将对美股的高估值形成肯定压迫。今日股市行情走势如何

从历史上看，开启加息周期后，美股往往在加息初期经历波动调整。不过，鲍威尔明确排解加息75个基点后，销售市场隐藏肯定的心绪修复。这说明销售市场对美联储激进的加息立场做出了充分定价，任何偏鸽派的言论或动作都可能刺激销售市场企稳回升。今日股市行情走势如何

中美经济发展形势和货币现行政策分化之下，中国的权益资产更多地受到国内经济发展的表现和货币现行政策的影响，美联储加息可能会导致部格外资流出，但这非决策A股大盘风险偏好的决策性因素。A股大盘的修复窗口，也许离人们并不遥远。今日股市行情走势如何

李湛：若接下来美联储维持较为平稳的加息节奏，美股的表现将取决于美国经济发展基础面情况，在美国经济发展增长边际放缓以及员工薪酬提升较多的背景下，美股企业盈利料将承压，美股中长期看来有肯定的下滑压迫。今日股市行情走势如何

对A股而言，短时间内美联储加息会带动一部格外资流出，对相关企业的估值也产生压制，年初以来A股已经历了肯定调整。不过，4月底中心政治局会议之后，我国坚定了稳增长的信念，已落实现行政策将逐步显现效果，已确定现行政策将加快推出，并抓紧谋划增量现行政策以应对不确定性。今日股市行情走势如何