创造性是生命力量化产品天然追求复利

“勤奋是基金经理的标配，建造力才是量化基金经理的核心竞争力”，在摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监余斌看来，日复一日的编程工作并不乏味，结合数据进行深度思考，日积月累，乐于其中。股市行情今日大盘

量化产品在近年崭露头角，受到愈来愈多的投资者关心。量化策略是否总能有效？量化产品如何获得超额收益？证券时报记者就上述问题专访了余斌。股市行情今日大盘

从优质公司动身股市行情今日大盘

落实平稳投资组合股市行情今日大盘

证券时报记者：您的投资理念是什么？股市行情今日大盘

余斌：我的投资理念就是坚持做长期准确的事情。具体来讲，人们投资标的一定是特殊可靠的公司，而可靠肯定是需要数据充分证明的。股市行情今日大盘

我把量化股票池中的股票分为四类：一是“红名单”。基础面业绩与估值同步提升的公司，数量较少，通常也为各行业的龙头企业，这部分公司是不同意低配的；二是“白名单”。公司质地较好，但未达到第一类标准，这部分公司可以低配也可以超配；三是“灰名单”。公司质地有瑕疵，某一项或几项财务数据较弱，不可以超配；四是“黑名单”。公司有较大风险问题，如ST股票、公司治理不佳的公司等，这部分股票良好禁止投资。股市行情今日大盘

从优质公司动身，最终落地到一个能够实现较为平稳的超额收益的投资组合，这大体就是我的投资过程。股市行情今日大盘

证券时报记者：您治理的大摩多策略(160921)和大摩多因子基金，近两年超额收益显著，能否展开谈一下您是如何治理这只产品的？假如面对短期的销售市场波动，是否会有相应的策略调整？股市行情今日大盘

余斌：产品的关键思路是量化模型选股，较少进行择时。在传统的因子框架下，我个人做了一些改进，关键是升级了因子评价的算法、细化了选股的逻辑。股市行情今日大盘

我个人认为做得较为好的地方是建立了较为完备的数据体系，尽可能多地收集销售市场信息，进而提取有效信息纳入股票定价中。通过人们的钻研，能够发觉销售市场中的一些价格规律，这些规律能否成为超额收益，也离不开基金经理对投资逻辑的明白和把握。股市行情今日大盘

证券时报记者：您治理的产品的超额收益关键来源于哪里？股市行情今日大盘

余斌：超额收益的猎取关键有三点：钻研深度、销售市场环境和风险操纵。钻研是投资治理的前置步骤，高质量的钻研才会有高质量的产出。此外，投资肯定要对销售市场环境的变化特殊敏感，在销售市场风格发生突出切换时，基金经理要发挥主观能动性。在风险操纵的实践层面，我会利用因子和股票的相关性，去降低总体组合的波动水平，还会在选股体系中设置自动降低对波动过大股票的配置权重。股市行情今日大盘

证券销售市场追求“模糊的准确”股市行情今日大盘

证券时报记者：在您看来，纯技术上的量化模型设定和基金经理的主动治理，哪方面更重大？两者之间如何做到更优的结合？股市行情今日大盘

余斌：销售市场的复杂性之一表现在销售市场在一段时间内形成的规律会被另一段时间的规律所突破，乃至以比较极端的形式体现出来。换句话说就是没有延续和一成不变的价格规律。股市行情今日大盘

模型和基金经理的关系有点像机器与人之间的关系。模型能够做出很多高度复杂的运算，弥补人类直觉认知上的不足，却难以代替人做决策和思考。AlphaGo的成功具有局限性，因为围棋问题在理论上是具备可行解的，围棋问题本质上是计算问题。而证券销售市场的问题不单纯是计算问题，证券销售市场追求的是逻辑和数据的结合，是模糊的准确。股市行情今日大盘

因此，模型与主动治理是互相协作的关系。模型能够发觉主观直觉上难以发觉的投资机会，能够更好地操纵风险暴露。可是，模型是基于历史视角的，是逻辑后验，从而弱于预测和推断将来。针对销售市场的重大变化和预测一定依靠基金经理的主观能动性进行干预。股市行情今日大盘

证券时报记者：您是如何推断当前的销售市场，您认为今年销售市场的偏好是怎样的？股市行情今日大盘

余斌：今年销售市场偏反转，股价表现与基础面匹配度弱于往年。股市行情今日大盘

证券时报记者：您如何看待国内公募量化产品的进展前景？股市行情今日大盘

余斌：我个人对公募量化产品进展前景明显看好。首先，量化方法天然追求复利效应，能够满足长期时间维度上的资产治理需求；其次，随着销售市场上股票数量愈来愈多，精选股票的难度在增加，很难充分地发掘每一个公司的投资价值，而量化投资的优势在于策略可以始终覆盖全体股票。最终，量化投资组合较为分散，能够容纳的规模体量也相对较大，能够有效操纵规模变化对业绩稳定性的影响。股市行情今日大盘