货币政策需关注通胀抬升市场化方式更可行

虽然今年一季度全国经济发展开局平稳，但进入二季度，在全国疫情多地散发的扰动下，经济发展下滑压迫进一步凸显。随着近日股市汇市延续走弱，不少经济发展学者呼吁二季度要加大宏观现行政策逆周期调控力度，力保经济发展增速重回5%以上，为实现全年经济发展增长预测目的夯实基础。今日股票行情股城网

证券时报记者近日专访北京大学光华治理学院博士生导师、经济发展现行政策钻研所副所长颜色，详解当前经济发展所面临的内外部压迫，以及对下一次货币现行政策的意见。颜色表达，我国当前面临着较大的经济发展下滑压迫，但欧美等发达经济发展体延续高通胀水平以及地缘政治冲突，会对我国造成输入型通胀压迫，内外复杂局势下我国货币现行政策面临稳增长与稳物价的两难平稳，估计今年央行大幅降准降息空间不大，全年或有1~2次降准的空间，每次25~50个基点，降息空间在20个基点左右。总量货币现行政策将更加强调销售市场化方式，并通过再贷款等方式再次发挥货币现行政策的结构性功能，更加精准地满足企业的融资需求。今日股票行情股城网

货币现行政策制定时今日股票行情股城网

需重点关心通胀今日股票行情股城网

证券时报记者：3月以来，疫情多地散发，国内外形势复杂多变，您如何看待国内二季度的经济发展运作挑战？今日股票行情股城网

颜色：1~2月份，我国经济发展开局良好，关键经济发展指标表现好于预测；但3月份以来，受国内疫情频发和国际上俄乌冲突延续的影响，关键经济发展指标突出放缓，经济发展复原动能减弱，下滑态势凸显。今日股票行情股城网

从经济发展数据看来，生产方面，3月份，规模以上工业增加值同比增长5.0%，比1~2月份回落2.5个百分点。消费方面，3月份，社会消费品零售总额同比下降3.5%，1~2月份为增长6.7%；其中，接触性服务业受疫情扩散影响突出，3月份，餐饮收入同比下降16.4%，1~2月份为增长8.9%。今日股票行情股城网

总体看来，假如目前疫情传播态势和防疫现行政策延续，叠加国际局势动荡的影响，二季度我国经济发展形势将更加严峻，或面临更严峻的经济发展下滑风险和物价上升风险。今日股票行情股城网

证券时报记者：随着俄乌冲突等地缘政治摩擦的延续，大宗商品(161715)价格居高不下，防范输入型通胀的关心度愈来愈高，您如何看待今年中国的通胀压迫？今日股票行情股城网

颜色：俄乌冲突带来的影响可能会是长期的，俄罗斯是全球第二大原油出口国，俄乌的小麦、玉米，以及化肥的出口份额高，俄乌冲突延续将影响原油和农产品(000061)的全球供给。这种背景下，天然气、石油等大宗商品(161715)价格估计还会再次上涨，国际油价有可能会再次“站上”100美元/桶。二季度往后，因大宗商品(161715)价格延续高位导致制成品、消费品价格抬升的情况会延续显现；到了下半年，粮食价格上涨的问题可能会凸显。总体看，今年我国面临的通胀压迫会比年初销售市场预测的更猛烈，通胀抬升成为货币现行政策制定时需要关心的重点。今日股票行情股城网

证券时报记者：美联储因通胀“高烧不退”加快货币现行政策收紧步伐，这也会增加新兴经济发展体跨境资本流出和汇率贬值压迫，您如何看待最近人民币汇率的贬值行情？今日股票行情股城网

颜色：美联储此轮加息的速度和幅度是超预测的，但相比于加息，启动缩表对全球金融销售市场的影响更大，缩表是美联储在金融销售市场上抛售所持有的债券，是最直接的干预方式，对全球资本流动和金融销售市场波动产生的影响会更大。今日股票行情股城网

人民币汇率去年之所以能维持强势，其背后最大的支撑来自于我国强劲的外贸出口，并以此积存的庞大常常账户顺差。因此，反观当下，在服务贸易逆差因跨境出行受阻而维持低位的背景下，只要出口能再次维持韧性，我国常常账户顺差就能维持较强水平。目前证券投资项下即便隐藏阶段性流出，但由于外资占我国证券销售市场的投资比例并不高，其对汇率的影响更多是短期的，不会造成汇率大幅贬值。今日股票行情股城网

相比于证券投资项下资金流出对汇率贬值的影响，我更害怕出口动能减弱对汇率造成的压迫。当前国内疫情多地散发，特别是长三角地区是外贸出口的重大地区，假如因物流、产业链不畅导致外贸订单急转直下，特别是4月份以来，国内供应链和港口运输受到疫情打击较为严峻，将来对外出口可能会受到更大的影响。在对外贸易走弱的情况下，贸易顺差可能缩小，人民币汇率也会承压。今日股票行情股城网

总量货币现行政策今日股票行情股城网

将更强调销售市场化方式今日股票行情股城网

证券时报记者：央行行长易纲近日提出“中国货币现行政策的首要目的是维护物价稳定”，您认为这隐含着怎样的货币现行政策意图？今日股票行情股城网

颜色：2022年以来，我国货币现行政策靠前发力，年初就开端积极采取各类稳增长的货币现行政策。从总量数据看，稳增长的货币现行政策有效地实现了宽信用的作用，截至3月末，广义货币（M2）同比增长9.7%，增速比上月高0.5个百分点；社会融资规模同比增长10.6%，增速比上月提高0.4个百分点。2022年一季度，企业贷款利率4.39%，同比下降0.22个百分点，企业贷款利率在较低水平上进一步下降。今日股票行情股城网

总体看来，在央行货币现行政策的强有力支持下，实体融资环境宽松，银行间销售市场流动性合理富余。今日股票行情股城网

当前经济发展形势下，货币现行政策一方面需要加大对稳增长的支持力度，另一方面，坚持物价稳定，保证人民币汇率相对稳定和国际收支平稳的现行政策目的也限制了货币现行政策再次扩大宽松的空间。今日股票行情股城网

因此，我认为，2022年全年央行大幅降准降息的空间不大。4月份降准之后，金融机构加权平均存款预备金率为8.1%，虽仍高于发达经济发展体平均存款预备金率水平，但在进展中和新兴经济发展体中已处于较低水平。人们估计全年还有1~2次降准的空间，每次25-50个基点，全年调降预备金率100个基点，降息空间在20个基点左右。今日股票行情股城网

证券时报记者：假如全年降准降息空间不大，那您认为下阶段央行会如何实施货币现行政策？今日股票行情股城网

颜色：下阶段，估计总量货币现行政策将更加强调销售市场化方式，并通过再贷款等方式再次发挥货币现行政策的结构性功能，更加精准地满足企业的融资需求。今日股票行情股城网

一方面，总量货币现行政策将更加强调销售市场化方式。2021年6月，销售市场利率定价自律机制将原有存款基准利率肯定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上肯定基点确定。四大国有银行之外的银行活期存款、定期存款、大额存单加基点加点上限分别为20个基点、75个基点、80个基点。最近，销售市场利率定价自律机制召开会议，鼓舞中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右，银行负债成本进一步下降，保证金(159001)融机构的稳定经营。调整之后，中小银行定期存款利率的加点上限为65个基点。今日股票行情股城网

存款利率加点确实定将更多发挥销售市场化机制，上限应该由LPR和十年期国债利率加权计算得到，将来要再次发挥LPR和十年期国债利率对存款利率加点的影响，打通贷款利率和销售市场利率向存款利率的传导，优化存款利率销售市场化调整机制，降低银行的负债成本，进而带动降低企业融资成本。在银行负债成本降低的带动下，将来或存有不降准不降息，但LPR主动下调的情况。今日股票行情股城网

另一方面，央行将通过再贷款等方式再次发挥货币现行政策的结构性功能。下一次，央行或将用好普惠小微贷款支持工具，加大对小微企业支持力度；利用支农再贷款再贴现工具支持农业进展；积极利用碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款，促进完成降碳环保目的。同时，央行将积极发挥对金融机构的引导作用，鼓舞金融机构加大受疫情影响行业企业支持力度；引导金融机构满足房地产(512200)销售市场合理融资需求，促进房地产(512200)销售市场平稳健康进展。（本系列完）今日股票行情股城网