用好股份回购这个工具

今年以来，继续有不少上市公司公布了回购股份的计划，特别是3月份以来，宣称将进行股份回购的上市公司愈来愈多。据不良好统计，A股大盘上，大概有10%的上市公司，计划或者已经在开展股份回购的工作。

在经典的股权理论上，上市公司回购股份是一种特别的分红行为，其特征都是把公司所持有的现金向股东投放——或者是作为红利派发给股东，或者是用以向股东购买股票。股东拿到红利，自然是得到了真金白银的投资回报，而假如原股东把股票卖还给公司，还是实现了套现。在这过程中，由于回购操作通常会减少公司股本，在肯定程度上有利于股价的上涨，因此对再次持有公司股票的股东来说，明显是有好处的。所以，不管怎么说，回购股份对上市公司来说普遍被认为是件好事情。

今年之所以有很多上市公司提出并实施回购股份的方案，其最关键的原因是一段时间来A股大盘行情较为弱，绝大多数股票都隐藏了较为突出的下挫。在这种情况下，一些上市公司都会不同程度上存有稳定股价的需要，而在可采取的相关措施中，回购股份是最关键的一种手段。不久前，监管部门也颁布了有关维护销售市场稳定的相关举措，其中也提到鼓舞具备条件的上市公司回购股份。从历史上看来，每当销售市场表现较为低迷的时候，上市公司回购股份的情况，也实在是较为多的。那么，实际效果又如何呢？今日股市行情图

在2015年的时候，为应对当时所谓的“股市异样波动”，在A股大盘上曾隐藏过一次大规模的上市公司股份回购潮，不过现在看来，当时的操作更多是带有表态的意味，由于回购规模都不大，自然也难以对股价产生什么影响。倒是在前几年，一些现金规模较为大的公司，进行了几次力度较大的回购，像美的集团(000333)、格力电器(000651)等，都是几十亿元级别的金额，虽然在公布相关方案时，股价也有过肯定的表现，但延续的时间并不长，对股价的支撑作用也不突出。至于还有一些公司没有将回购的股份注销，而是用于股权激励，由于这种操作已不属于面向股东的特别分红形式，故销售市场反应普遍冷漠，方案公布时股价往往不涨反跌。

客观上，A股大盘上搞过回购的公司不算少，但真正产生突出效果的，则较为有限。预测一下原因，从表面看来这关键還是与回购量较为小有关，按照成熟销售市场的经验，回购比例假如在自由流通股的5%以内，那么通常就只有象征意义了。而A股大盘上大多数上市公司的回购计划，规模都是几千万元到一两个亿，即便全额使用，也只占到流通市值的1%左右，这就显得有点杯水车薪了。

当然，更为关键的问题是，决策上市公司股价的，是公司运作的大环境以及所取得的效益与进展前景。假如销售市场所处的环境不好，公司的效益也不理想，将来缺少明确的预测，即便公司拿出再多的钱用于回购，也难以取得好的效果。某有名家电企业在回购上曾经不遗余力，但其所处的行业竞争过于激烈，而公司的多元化经营也没有得到销售市场的充分认同，再加上國家经济发展增速回落，房地产(512200)困难重重，这就导致了其股价的不断下挫，虽然公司进行了几轮回购，可是都没有止住下挫的势头。举出这个案例，非要否定回购的作用，而是期望人们针对回购在提振股价上的作用，要有客观的评价。今日股市行情图

回购作为一个证券销售市场上常常被使用的工具，其积极意义是客观存有的，重大的是如何用好。明显，不能以过于功利的眼光来对待回购，以为只要启动回购，就能够达到稳定股价的作用。应该说，回购在很大程度上是用以彰显公司对将来的信念，而这个效果是要在以后渐渐体现的。其它股份回购并注销会对财务数据带来直接影响，假如规模太小，其作用并不突出，因此通常千万资金级别的回购，多半很难引发关心，也不会有大的实际作用。还有，鉴于当前的销售市场状况，以股权激励为最终目的的回购，也很难得到投资者的认同。