一部分香港股市小看不容乐观

陈嘉禾

在项目投资和证劵刻苦钻研中，与他人沟通交流是一个不可或缺的工作中。在这类沟通交流全过程中，一些經典的难题，能够为大家开展精确多方位的推论，具有非常好的帮助。

例如，约翰·林奇以前说过，在调查公司的情况下，问一下公司“你对某某某领域内竞争者如何看待？她们是一家有竞争能力的好企业吗？”应对这个问题，接到难题的人由于是点评他人企业的状况，通常不容易有哪些顾忌，另外说白了“当局者迷”，提问者就能获得真正的领域印像。

还有一个經典的难题，是当我认为某一类财产的投资机会非常好，而市场销售上大部分人都很瞧不起它时，我能四处问大伙儿，为何这类财产大家不看中？这个问题，通常可以寻找自身逻辑思维的盲点，另外让提问者能够更好地搞清楚全部市场销售的状况。近期，在应对中国香港市场销售一些低估值的个股时，我也再度向大伙儿明确提出了这个问题。可是我获得的回答，也十分足够引人深思。

一部分香港股市小看不容乐观

在今年夏季，港股行情市场销售中一些个股，非常是一些业务流程在国内的上市公司，其公司估值掩藏了较为便宜的状况。就以净资产收益率为例子，在这个时间范围里，净资产收益率5%之上的香港股市真是数不胜数，一些甚至来到8%到10%。在我见到有一家上市企业的净资产收益率达到12%时，我基本上害怕信赖自身的双眼：这非12%的ROE（资产总额收益率），只是12%的净资产收益率。而这个企业的PE公司估值，仅有3倍左右。并且我还在开展刻苦钻研的情况下，还刻意调整情绪了短期内独特股利分配的影响。另外，从别的公司估值指标值看，5倍下列PE（市净率）、0.5倍下列PB（市盈率）的中国香港市场销售上市企业，也是有许多 。

那麼，为何这种财产那么便宜，许多 企业的长期性市场前景和领域内环城河看见也非常好，业务流程也重要在国内市场销售，不会受到香港经济发展发展趋势低迷的影响，但是却没人买呢？为了更好地搞搞清楚大伙儿脑壳里都会想干什么，我询问了许多 朋友，从车险公司财产整治部、证券基金、私募投资基金到投资者都是有：“为何香港股市使用价值非常好，一些企业估值是国内类似个股，甚至是同一只股票的1/2，甚至1/3，你却不看中香港股市呢？”

在和下不来20位投资人闲谈之后，我明白了许多 的回答，这儿尝试例举一些。“香港股市的市场行情发展趋势很差了，买进来不了解何时能长。”“香港股市在历史上经常性小看，我害怕公司估值站不起来。”“全世界新冠肺炎肺炎疫情仍在席卷，国际性资产害怕项目投资香港股市，这一市场销售还得不景气一阵子。”“香港股市市场销售和国内市场销售关联性很差，万一大家销售业绩遭受它拖累，而敌人股票基金不买，顾客不容易忽略大家。”“中美贸易摩擦矛盾仍在再度，国际性资产害怕项目投资香港股市，大家也害怕。”“美股近期一直在涨，对香港股市产生了资产抽血化验效用。”还有一个回答更果断：“大家从来没有刻苦钻研过香港股市。”

这种原因听起来都挺有些道理，全是较为规范的，大家能够在许多 金融业的书籍里见到的“金融业式原因”。但是，如果你用心收看，便会发现这儿缺少了一条最重特大的原因：这类财产沒有使用价值。沒有一个人是由于这类财产沒有使用价值，才不看中它的。而这一条缺少的原因，刚好是股票投资中最重特大的原因。

倘若用心预测分析前边所提及的，大伙儿对今年极低估值的一部分香港股市的忧虑，便会发现这种忧虑统统汇聚在使用价值之外的要素上：短期内起伏、市场价格、顾客的观点、国际局势，这些。但是，对于公司的长线投资使用价值，却没有这种考虑到之内。而这类状况，刚好是一个会让这些根据使用价值开展推论的投资人，简易觉得高兴、甚至是开心的典型性状况。

那麼，为何大家在项目投资中，必须了解其他投资人的观点呢？尽管大家实际上压根不认同，也不会选用这种观点。由于这是一个认证自身对市场销售推论是不是客观的全过程。

多听听他人的项目投资逻辑性

沃伦·股神巴菲特有一句名言：“每一桌牌都是有一个承担亏损的接盘侠。倘若你坐到牌桌子，玩了三十分钟，还不掌握到底是谁哪个接盘侠，那麼抱歉，你自己就是那个接盘侠。”因此，倘若大家能掌握他人为什么不看中的缘故，另外根据用心预测分析发现这种缘故不可靠，那麼大家就可以明确，自身的逻辑性不容易是一个“接盘侠逻辑性”。

而中国历史上楚汉之争时的汉高祖刘邦，也以前根据了解另一方的状况，作出过“我非哪个牌桌子的接盘侠”的推论。

据《资治通鉴·汉纪》记述，汉王刘邦派部队进攻三国魏国，涉足以前，汉高祖刘邦问一下自己的谋士郦食其，魏国大将到底是谁？郦食其说，是柏直。汉高祖刘邦很开心：“是口尚乳臭，安能当高渐离！”这人很嫩了，儿时喝奶的嘴还没有擦清洁，跟我的高渐离无法比。又问骑将到底是谁（相近今日的装甲兵总司令）？回应说成冯敬，汉高祖刘邦说这个人还好，但是也不可以跟我的骑将灌婴比，“虽贤，不可以当灌婴。”那步将到底是谁？郦食其说成项佗，汉高祖刘邦说这个人比不上我的曹参，“吾无患矣！”这一下我安心了。另外，高渐离也问郦食其，三国魏国难道说没有用哪个会干的周叔做将军吗？听闻是柏直之后，高渐离说“竖子耳”，意思是这人确实不是没有起色，小孩儿一个。

因此，汉军攻魏，一战大胜，攻城掠地，“悉定魏地，置河东、上党、太原郡。”

汉高祖刘邦和敌人拼的是手底下的大将，今日的投资人和敌人拼的，是自身的项目投资原因和逻辑性。只认识自己看中的逻辑性，不了解他人与自身反过来的、看衰的逻辑性，和只认识自己名将水准、不了解他人名将水准的头领一样，必然无法有着全体人员的赢面。

让大家再来看一个投资理财上的事例。在很多年过去，也就是二零一五年夏季，曾经的我问过许多 投资人，为何大家不看中分级基金的A端？在那时候，因为个股市场销售受欢迎，分级基金B端盈率高新企业，因此造成分级基金的A端商品，成交价相对性基金净值通常折让了大约25%。这也就代表着一旦折扣率消失，投资人会得到 33%的收益，算上期内的贷款利息很有可能还会继续大量。

但是，为什么呢有使用价值的财产，沒有什么样的人看中呢？在那时候，我做了和今日相近的事儿，走访调查了许多 组织 和投资者，问大伙儿大家为什么不看中分级基金的A端商品？我明白了一大堆五花八门的回答：“等级分类B的市场销售啪啪太高，A就难以涨。”“个股市场销售现在是牛市啊，大家不愿买固收类的商品。”“现在是大牛市啊，类固收商品的这一点回报率，大家2个股票涨停板就赚回家了。”“大家企业有3个单位，个股部、债卷部和组成整治部，分级基金不归在其中一切一个单位整治，因此没有人看。”“价钱起伏很小，不足刺激性，如今股票市场多刺激性。”甚至还有一个最非常容易的原因：“这产品太繁杂了，大家没刻苦钻研过。”听一听，是是非非和今天我获得的“大家从来没有刻苦钻研过香港股市”如出一辙。

在二零一五年的夏季，当应对潜在性收益率30%到40%的分级基金A端，尽管大家有这般多的原因不看中它，但是仔细的阅读者会发现，在其中沒有一条是“这一财产沒有使用价值”。而刚好是股票基金自身的使用价值，并非大伙儿所在意的外在要素，才算是管理决策其长期性价钱的最重特大要素。之后，伴随着股票市场快速受冷，分级基金B端盈率狂跌，A端股票基金的折价率也就获得了迅速修补。

“知彼知己，百战百胜。知心不知道彼，一胜一负。不知心不知道彼，每战必殆。”几千年前的《孙子兵法》，这般叙述了在战事中“知心”另外还要“知彼”的重特大性。对于今日的投资人而言，当大家发现一种财产有使用价值的情况下，在多方位预测分析这一使用价值是不是可靠的另外，大家也何不多和身旁的朋友们多聊一聊，看一下她们为何觉得这一财产不值得购买(300785)，进而保证成竹在胸，措施恰当。

（创作者系九圜青泉高新科技顶尖项目投资官）