“七年大考”大浪淘沙24家个人系公募竞逐2.0时代

证券时报记者 裴利瑞 陈书玉

近日，前农银汇理明星基金经理赵诣“转场”刚刚获批的泉果基金，再度引发销售市场对个人系公募进展的热烈商量。

个人系公募百花齐放股市行情今日大盘

随着泉果基金在今年1月正式获批，国内个人系公募基金公司已增至24家。泉果基金在创立之初就备受销售市场关心，关键因为其发起股东为资管行业“标杆级”人物——东方红资管原董事长王国斌、原总经理任莉。

目前，24家个人系公募的核心创始人几乎都曾在基金公司、证券公司、资管公司、银行、保险等金融机构担任过高管，其中更有以陈光明为代表的明星大咖。正是得益于众多资深专业人士的加入，个人系公募不断扩容，渐渐成为基金行业一股不容忽视的力道。

Wind数据显示，截至2021年末，有统计数据的22家个人系公募资产治理规模合计达4864亿元。另据同泰基金的统计数据，2017年至2021年间，个人系公募非货治理规模5年总增速达1512%，同期整个公募行业的增速则为260%。股市行情今日大盘

与此同时，个人系公募在治理规模方面也展现较大差异，最大者泓德基金治理规模近千亿元，紧随其后的鹏扬基金治理规模超900亿元，睿远基金治理规模则超600亿元，共计有11家公司的治理规模超百亿元。剔除最新成立的2家公司，22家个人系公募中有6家治理规模不足10亿元，5家治理规模则在10亿~50亿元区间。

不过，若将目前的这种差异称为分化，恐怕还有失偏颇。兴华基金总经理韩光华认为，现在商量个人系公募分化问题为时尚早，一是目前只有24家个人系公募，样本较少；二是各家公司成立时间差异较大；三是各家公司成立时销售市场差异较大，成立时点好的公司更简单做出规模；四是各家公司的股东能力圈有差异，这会导致各家公司的进展模式存有差异，有些公司聚焦权益投资，有些公司则聚焦固收投资，单纯以规模去判定公司的进展态势并不科学。

相比分化，差异化或许更能描述当前个人系公募百花齐放的进展态势。具体看来，24家个人系公募中，有以主动权益为特色的睿远基金、泓德基金，也有以固收投资主导要抓手的鹏扬基金、博远基金等，还有产品线分布较为均衡的同泰基金。各家个人系公募依托创始团队的资源禀赋，已找到了属于自己的核心业务。股市行情今日大盘

股权激励渐成标配

众多业内资深人士前赴后继加入公募创业大潮，其实是公募基金行业对股权结构和治理方式的重大寻求，这承载着众多基金人的理想。

自1998年公募基金诞生以来，行业经历了波涛壮阔的高速进展阶段，但也随之暴露了一些问题，如人才流失严峻、股东和治理团队目的冲突等，对行业的健康进展造成了肯定影响。股市行情今日大盘

2013年底，国务院正式下发《证监会关于治理公布募集基金的基金治理公司有关问题的请示》，第一次明确了自然人可以成为基金公司的关键股东发起设立公募基金，私募资产治理机构等也可以申请公募牌照。这被视为整个行业的重大突破，标志着公募基金在发起方式、激励机制等维度拥有了更多可能性。

“现行政策一颁布我就关心到了，做了20多年的投资，其实一直有个理想，创办一家独立的资产治理机构。现行政策颁布后，人们在2014年春节后就开端着手预备，同年10月提交了材料，次年2月就拿到了批文。”泓德基金总经理王德晓回忆说。

2015年3月3日，首家个人系公募泓德基金正式成立。股权结构中，王德晓作为个人大股东持股26%，老东家阳光保险持股25%，其他4家股东共计持股49%。王德晓提及，“最初挑选的股东都是较为熟悉的，他们也充分信任人们团队的能力，认可专业人士创办基金公司的模式，不会随意干涉治理层经营。”股市行情今日大盘

自此，个人系公募开端如雨后春笋般成立，不仅股权结构愈发向治理团队倾斜，员工持股和事业部等激励机制也渐渐推行，在肯定程度上实现了专业人才和公司进展、持有人利益的深度捆绑。

例如，2016年4月，国内首家全自然人股东的公募基金治理公司——汇安基金获批，其股东由9名核心团队成员组成，实现了股东、治理层的高度统一。其中，知名公募老将何斌、秦军分别持有35.7%、35.5%的股权。

2016年7月，首家“私转公”公募也正式诞生——“固收老法师”杨爱斌创办的鹏扬基金宣告成立，这还是首家个人绝对控股的公募基金，创始人杨爱斌持股55%。杨爱斌还在公司成立初期公布表达，为公司骨干人员保留了不低于20%的股份激励。2019年2月，鹏扬基金第一期股权激励计划落地，新增的3家员工持股平台合计持股14.34%。股市行情今日大盘

华南首家纯员工持股公募——东方阿尔法基金更是从筹备之初就设定了“公募平台”与“私募机制”相结合的机制，创始人刘明、有限合伙平台分别持股39.96%、39.56%。刘明表达：“从公司筹备到成立后的日常经营，这种机制都发挥了重大作用，大家的归属感很强。”刘明认为，客户对基金经理的担忧关键有三个：一是业绩；二是是否有利益运送；三是稳定性，“赋予股权激励，且全部公募产品，公司和基金经理都会跟投，能较好地解决这三个问题。”

据Wind数据统计，截至目前，超过10家个人系公募已经推行了股权激励计划，近年来获批的汇泉基金、泉果基金、百嘉基金等均设有员工持股平台，股权激励渐渐成为个人系公募的标配。

“个人系公募最大的优势就是制度灵敏，而且能够在治理基础上将从业人员的长期激励与持有人利益捆绑得更加一致。一般而言，股东追求的是利润最大化，经营治理层在规模和利润的考核指向下难免会动作变形，乃至过于追求短期规模而忽视了长期业绩；而个人系公募是由专业人士发起，会更加珍视自己的声誉。人们的愿景是成为一家能够为客户延续建造价值的资产治理公司，志在长远，也就不会为短期利益所动摇。专心于为投资者建造长期收益，是这一治理结构与生俱来的，进而也会促进个人系公募的长远进展。”鹏扬基金督察长宋震表达。股市行情今日大盘

筚路蓝缕砥砺前行

相比机构系公募，个人系公募在股东资源、渠道资源、资本金、人才引进等方面并不占优势，不少个人系公募在创业初期仍面临肯定压迫。

某个人系公募分管销售市场的副总经理向证券时报记者表达，公司曾被要求在两大头部渠道中二选一，且需要收取更高比例的跟随佣金，给公司成立初期的业务拓展带来了很大困难。“个人系公募在渠道资源上处于天然的劣势，像睿远基金这样拥有多位顶流，成立之初就能应者云集的新公司毕竟只是少数，大多数依然非常困难。”他说。股市行情今日大盘

宋震也坦言，鹏扬在“私转公”过程中为满足公募合规要求而主动清掉了部分规模，“虽然鹏扬团队的投资能力一直广受渠道和机构投资者认可，但初创时由于新主体自身没有长期业绩，仍然很难进入渠道和机构客户的准入名单。而近两年，明星基金经理‘带货’效应突出，基金发行竞争白热化，个人系公募想要突出重围，难度较大。”

“此外，个人系公募在初创期大多只有1个亿左右的资本金，针对公募基金来说其实并不富裕，而成本操纵也会制约其长期进展。”宋震说。随着运营成本的提高，基金公司的盈亏平稳点也愈来愈高，在资本金有限的情况下，初创的个人系公募可能会面临更大生活压迫。

因此，在创业初期，个人系公募大多需要依靠创始人的专业口碑、资源禀赋度过生活期。股市行情今日大盘

东方阿尔法基金创始人刘明向证券时报记者坦言，无论是前期搭建团队、申请牌照，還是成立后猎取资金、拓展渠道，这些都有赖于核心团队的运作，目前各家个人系公募进展路径大不相同，也都是基于核心股东的背景。

例如，王德晓在阳光资管时期就着力打造权益投资团队，转身公募后也为泓德基金确立了主动权益的进展方向；与此同时，脱胎于保险的基因也使得公司投研文化非常强调稳健，成立当年便实现盈利。

而鹏扬基金总经理杨爱斌、博远基金总经理钟鸣远则是国内固定收益领域的资深人士，这使得两家公司在早期均以固收为突破点，渐渐向“固收+”、权益等领域拓展。其中，杨爱斌有20多年的债券投资经验，曾担任华夏基金固收投资总监，其创办的鹏扬投资也曾是债券私募界的翘楚；钟鸣远同样是业内知名的“固收大佬”，曾先后率领过易方达基金和大成基金的固定收益团队，具备丰富的公募基金、社保基金、保险资金、企业年金等治理经验。股市行情今日大盘

类似的例子还有睿远基金的陈光明、凯石基金的陈继武等。不可否认的是，拥有明星创始人的个人系公募确实在创业期进展更快，但针对更多没有那么高名气的个人系公募来说，公募创业之路可谓筚路蓝缕，多家个人系公募依然展业困难，旗下基金经理寥寥无几，基金产品乃至面临清盘。

可延续进展2.0时代

由上由此可见，核心人物在个人系公募进展初期起着至关重大的作用，但随之而来的或许难免有治理方式容易、人才梯队断层等问题——有的公司治理层之间发生较大意见分歧，也有的公司在明星基金经理出走后陷入无人可用的困境，还有的公司因原有业务受限而苦寻出路。股市行情今日大盘

“个人系公募在成立初期对创始人、核心人物的依靠高一些，这是客观事实。但在夯实公司各方面的基础后，只有弱化对核心人物的依靠，才能实现健康进展。”王德晓表达。他认为，机构系公募的核心优势并不在于股东资源，而在于团队治理，因为银行和证券是综合性较强的行业。最近，他也经常反思公司内部是否治理过于容易，以及如何改进才能更加规范。

刘明则表达，“生活期过后，公司更重大的任务是建立一套可延续的、稳定的机制，形成人才梯队，能够让团队中优秀人才脱颖而出，能够不断有优秀的人才加入团队，能够为持有人、公司延续建造价值。”刘明认为，要达到这个目的实在没有什么捷径，只有把产品业绩做好，才能逐步打开局面，这是一个厚积薄发的过程，需要耐心。

在同泰基金总经理马俊生看来，公司的延续成长需要内部人员的学问体系、能力体系、产品架构能够自身循环、自身成长，把公司“自身造血”的能力练出来。股市行情今日大盘

何为“自身造血”能力？即延续地为客户实现盈利的能力。马俊生认为，这要求公司把打造科学的投研体系置于重大位置，这种体系是需要泛标准化的、从严治理的，非以打造某个或某几个明星基金经理为目的，而要以打造一支有长久生命力、能够协同作战的投研队伍为重点。

无独有偶，宋震也在访谈中表达，鹏扬基金在固收投资上的优异成果并不仅仅源于团队丰富的投资经验，更依托于背后一整套工业化、系统化的投研体系。宋震提到，无论是自上而下的宏观钻研，還是每一个细分子策略，鹏扬都比较注重投研体系的可延续和投研理念的沉淀；公司还花大力气自主研发了投研治理平台和投资与风险治理平台，相关成果也纳入了证监会首批资本销售市场金融科技创新试点。正是基于工业化标准的投研与风控，鹏扬固收投资至今依然维持着“零踩雷零违约”的优秀纪录。

机制、体系、理念、文化，是上述个人系公募高管在谈及公司长远进展时提及的高频词。当个人系公募度过生活期，逐步从初创走向成熟时，如何弱化公司对个别人物的过度依靠，并通过制度和文化建设实现公司长期可延续进展的问题摆在了各大创始人面前，这或许便是个人系公募的2.0时代。股市行情今日大盘