ESG基金频“醉酒”财务回报与社会责任如何兼得？

近年来，中国A股ESG基金进展飞速，销售市场关心度迅速提升。至今年3月，A股偏股型公募ESG基金的数量已较2019年年底实现翻倍。今日股票行情行情走势图

与此同时，部分主动型偏股ESG基金的持仓配置也隐藏了独特一幕，重仓名单里，多只白酒股长期“霸榜”，ESG基金“醉酒”突出。今日股票行情行情走势图

对比看来，海外较为成熟的几只ESG基金，均对营收来自酒精、烟草等有负面社会影响的企业有较为严格的禁止纳入规定。那么国内ESG基金缘何频频“醉酒”？预测人士认为，首先，机构在配置ESG基金时设置的禁止纳入门槛并不高；其次，我国公募基金长期净值化治理，投资者针对公募产品能否赚取超额收益更为关心；此外，多位基金经理认为，ESG有环境（E）、社会（S）、公司治理（G）三个维度，公司治理是他们目前选股时最重大的考量因素。今日股票行情行情走势图

那么，ESG基金的投资回报和社会责任(161912)能否兼得？虽然目前国内ESG基金虽然业绩回报平平，但拉长时间线看来，ESG投资进展年限较长的海外销售市场，总体收益却是可圈可点的。今日股票行情行情走势图

A股ESG基金今日股票行情行情走势图

频“醉酒”今日股票行情行情走势图

中国的ESG投资尚处于起步阶段，但现行政策支持力度较大，行业规模也在迅速增长。天风证券(601162)指出，自2019年年底至2022年3月，A股偏股型公募ESG基金的数量翻倍，达到208只；规模达到了2557亿元，增长了27%。今日股票行情行情走势图

在公募ESG基金迅速进展的同时，有部分主题基金的持仓却隐藏了反直觉的配置，乃至频频“醉酒”。今日股票行情行情走势图

以华南某大型公募机构的ESG主题基金为例，其2021年年末的前三大重仓股均为白酒股，前十大重仓股中有五只白酒股，占到半数。今日股票行情行情走势图

回看2020年年末，该基金的前十大重仓股中有三只白酒股，一只啤酒股。2019年年末，基金发行后的第一期报告显示，该基金的前十大重仓股中就有四只白酒股。今日股票行情行情走势图

该基金自发行至今两年有余，前十大重仓股经历了较大幅度的调整。然而，多只白酒股始终隐藏在基金持仓的前排。今日股票行情行情走势图

从回报表现来说，该基金2020年的业绩相当好，不仅远超沪深300指数同期的表现，在平凡股票型基金中也比较突出。然而，自2021年开端，由于大盘风格轮动，该基金的表现落后于指数和同类型基金的平均值。今日股票行情行情走势图

证券时报记者注意到，截至2021年年末，ESG主题基金重仓白酒股的情况其实并不少见，而这好像与广大投资者心中的ESG理念不太相符。今日股票行情行情走势图

海外ESG基金今日股票行情行情走势图

如何操作？今日股票行情行情走势图

钻研美国两大代表基金Parnassus和Calvert的情况，或许可以对ESG基金配置有更深刻的认识。今日股票行情行情走势图

西部证券(002673)在研报中指出，纯ESG共同基金的先驱Parnassus做投资时有两条基础原则：第一是排解具有争议业务活动和ESG风险治理差的公司，第二是禁止投资有10%以上营收来自化石能源、酒精、赌博、核能源、烟草或武器的公司。今日股票行情行情走势图

美国成立最早的社会责任(161912)投资基金Calvert，则是自己创建了一套指标体系。该基金对烟草的风险敞口为零，持有股票的化石燃料储备、碳排放量、有毒物质排放远低于罗素1000成长指数成份股的平均水平。今日股票行情行情走势图

截至2021年年末，Parnassus旗下收益最佳的奋进基金（Parnassus Endeavor Fund）的前排持仓包含嘉信理财、Cisco、Verizon通讯、默克公司、英特尔等等。今日股票行情行情走势图

而Calvert股票基金（Calvert Equity Fund）的前排持仓则包含赛默飞世尔科技、微软公司、Alphabet谷歌、Danaher丹纳赫、万事达卡等。今日股票行情行情走势图

从持仓情况不难看出，美国ESG基金的重仓股，很多是具有低碳属性的信息科技、通相信务行业。同时，ESG基金严格规避碳密集行业，特别是对传统能源依靠度较强的企业。今日股票行情行情走势图

国内偏爱G指标今日股票行情行情走势图

海外的ESG基金起步较早，进展得也相对成熟。在充分选股、抓捕销售市场高收益的同时，始终未丢弃ESG的大原则。各家基金的选股标准虽然不同，可是违反环境保卫和社会责任(161912)大目的的企业，即便业绩出色，也会被组合的禁止纳入原则拒之门外。今日股票行情行情走势图

相较之下，国内ESG基金频频“醉酒”，说明投资机构在配置ESG基金时，并没有设定比较严格的禁止纳入原则。今日股票行情行情走势图

参与过多个ESG评价系统设计的香港中文大学（深圳）博士后熊婉芳告知证券时报记者，我国公募基金长期净值化治理，注重区间表现和相对排名，投资者普遍缺少长期投资的心态，对短期收益较为看重，为社会责任(161912)投资的观念暂未形成。今日股票行情行情走势图

“投资者针对公募产品能否赚取超额收益更感兴趣，ESG的理念在国内可以说还没有深入人心。所以机构在配置的时候，也会把投资回报放在更重大的位置，对被投企业的形象和声誉的管控就没那么严格。”熊婉芳表达。今日股票行情行情走势图

熊婉芳还称，白酒股入选多只ESG基金，有较大可能是因为几家头部白酒企业在公司治理方面做得较为好。ESG有环境（E）、社会（S）、公司治理（G）三个维度，熊婉芳透露，在和多位基金经理交流时，他们都表达，公司治理是他们目前选股时最重大的考量因素。今日股票行情行情走势图

而一家企业的公司治理表现较好，往往意味着该企业的基础面也较好，这就和传统的选股方法更为贴近，仍是以投资回报为先，与ESG提倡的“绿色”“环保”“社会责任(161912)”等内容关系不大。今日股票行情行情走势图

熊婉芳表达，ESG的评级是一套复杂的系统，各家侧重点比较不同，“可调整的空间很大”。部分机构出于业绩考虑，可以通过增加公司治理（G）的方式，达到贴近传统投资预测法的效果，靠挑选企业的基础面表现进行选股，最终配置出来的ESG组合，其持仓情况和非ESG基金可能差别并不突出。今日股票行情行情走势图

除此之外，客观上，环境（E）的公布指标也不够齐全，评级较为困难，公司治理（G）则是眼下最简单跟踪和量化的；而环境（E）和社会（S）数据的缺失，也给组合挑选更符合ESG形象的投资标的增加了难度。今日股票行情行情走势图

情怀与回报可兼顾今日股票行情行情走势图

从回报表现看来，A股公募ESG全主题类基金的业绩优势目前尚不突出。一位业内资深人士认为，目前A股大盘的ESG主题基金，投资策略仍需进一步完善。不仅如此，国内治理人和投资者对ESG投资的认知还有较长的路要走。今日股票行情行情走势图

在汇添富基金首席经济发展学家韩贤旺看来，ESG投资是将公司看作通道与节点，实现社会和环境责任，是从全人类的视角，追求环境、社会和经济发展的可延续性，这和其他平凡的投资有着不小的区别。今日股票行情行情走势图

“目前，绝大多数国内投资者追求的還是财务回报。”韩贤旺认为，“ESG投资如何平稳财务指标和非财务指标，是眼下比较重大的问题。”今日股票行情行情走势图

换而言之，如何培养投资者的偏好，使得愈来愈多的投资者接受ESG投资理念，减少财务回报和社会责任(161912)之间的分歧，是国内ESG基金在进展过程中亟待解决的问题。今日股票行情行情走势图

然而，相较ESG投资较为成熟的销售市场，投资有利于社会可延续进展的公司，其实也并不需要以牺牲收益为代价，评级较高的ESG基金反倒可以获得优于大盘的收益表现。今日股票行情行情走势图

举例来说，美国的ESG主题基金在回报表现方面可以说是相当亮眼的。晨星根据基金的评级，对可延续基金进行四分位数划分，晨星评级由高到低的四部分基金在2021年的平均收益率分别为29%、24%、20%、26%。今日股票行情行情走势图

区别的关键或许就在于“长期投资”。MSCI大中国区营运决策委员会主席吴佳青曾表达，经过MSCI十多年的论证，ESG投资有阿尔法这件事基础得到了普遍认同，“历史经验证明，业绩评级高的公司，投资回报实在比业绩评级低的公司更好。”今日股票行情行情走势图

吴佳青预测，ESG目前是海外投资者在投资决策时一定要考虑的条件，很多机构做ESG的评级和投资已经不只是出于情怀，也不仅仅是政府要求。“投资者会觉得，我假如做这些投资的话，我的回报会比较好。”今日股票行情行情走势图

在吴佳青看来，拉长时间线看来，ESG作为一个投资品，其实可以兼具情怀与回报，是长期可延续的投资。今日股票行情行情走势图