迈过资本市场的K-Pg界线

在地质学中，有一条比较出名的线，叫做K-Pg界线，也叫白垩纪-古近纪界线（Cretaceous-Paleogene Boundary）。在全世界几乎全部地方，只要地层没有被破坏，都可以找到这条界线。在多数情况下，K-Pg界线是由一层薄薄的岩石组成。那么，这一条窄窄的地质线，有什么特殊的地方呢？

首先，把K-Pg界线和其它地质分层区别开的一个重大特征，是这条界线中铱元素的含量，比正常地层高出了数百倍。在地球表面上，铱元素是较为罕见的。可是在宇宙中，小行星上的铱元素则较为丰富。今年股票行情是牛市吗

其次，现代检测方法告知科学家，K-Pg界线形成于大概6600万年前。与此同时，在K-Pg界线隐藏以后，地球上75%的动物和植物都灭绝了：其中包含全部的非鸟类恐龙。也就是说，全部的非鸟类恐龙的化石，都隐藏在这条薄薄的地质界线以下。

通过几十年的钻研，现代古生物学界基础认定，是一颗小行星对地球的撞击，形成了遍及全球的K-Pg界线。这个小行星撞击形成的陨石坑，位于今天墨西哥尤卡坦半岛，叫做“希克苏鲁伯陨石坑”（Chicxulub Crater），直径数百公里。今年股票行情是牛市吗

当这颗富含铱元素的小行星撞击地球以后，布满的尘埃在地球上缓慢落下，席卷全球的大火、海啸、尘埃和阴霾，让这个星球上绝大多数的生命死亡，其中很多种类就此灭绝。有钻研显示，在K-Pg界线隐藏以后，全部体重在25公斤以上的四足类动物（除了少部分冷血类四足动物，如海龟）都灭绝了。

在恐龙时代完毕以后，在K-Pg界线之上，一个新的时代展开了。地球由此从白垩纪进入了古近纪，哺乳动物、鸟类和爬行动物的进化进入到了关键时期。一个曾经由恐龙主导导的世界，总算让位给了新的生命种类。今年股票行情是牛市吗

这条细细的K-Pg界线，经常会引起我的很多感慨。是的，在那几亿年的时光里，全部非鸟类恐龙的一切故事，都被埋藏在这条细细的K-Pg界线以下。全部当年的生命变成了化石，一个新的时代则在这条细线之上展开。随着哺乳动物在这个世界上渐渐繁衍生息，在六千多万年以后的今天，才有了人们人类社会的、在古生物学动辄以千万年计算的视角下看来只是一刹那的精彩纷呈。

在资本销售市场上，人们同样会看到类似K-Pg界线的分界线。在这些资本销售市场的K-Pg界线隐藏从前，资本销售市场由于某些原因建造了繁荣。可是，在这些界线隐藏以后，金钱的世界变得良好不同。在这条界线隐藏从前的金融组织，无论多么庞大与不可一世，只要没有能适应这条界线所带来的变化，在之后的世界里，就会良好丧失之前的优势。而针对投资者来说，学习如何应对、乃至跨过资本销售市场的K-Pg界线，也就成为生死攸关的大事。今年股票行情是牛市吗

这里，就让人们看来一看，资本销售市场上曾经隐藏过的那些或大或小的“K-Pg界线”，看看在这些界线隐藏从前和以后，金融投资者的生活都发生了怎样的变化。

在2007年从前，美国和一些欧洲的金融机构，高度依靠底层资产是美国个人房地产(512200)贷款的、超级复杂的衍生品。这些衍生品给这些“不看底层资产就买入衍生品”的金融机构，带来了超高的利润率。今年股票行情是牛市吗

可是，在美联储延续加息、房地产(512200)贷款延续累积、房地产(512200)贷款审查愈来愈不严格等多重因素作用下，基于美国房地产(512200)销售市场的、超级复杂的全球衍生品销售市场，总算在2007年到2008年迎来了崩溃。在2008年这条资本销售市场的K-Pg界线从前，生活得多姿多彩的全球金融机构，在2008年以后破产者有之，股价下挫90%以上者有之，被迫贱价出售者有之。

在2020年到2021年，A股大盘隐藏了以抱团股泡沫（又称白马股泡沫，关键发生于2020年）和新能源股泡沫（关键发生于2021年）组成的股票泡沫。在这股票票泡沫中，一个共同的特点，是销售市场上大部分股票表现不佳，只有符合销售市场热点的一小部分股票表现优异、乃至可以说异样优异。针对符合销售市场热点的股票来说，上百倍的PE估值比较常见。而在此之外，很多股票只有十多倍的PE估值，却也无人问津。今年股票行情是牛市吗

可是，在2022年年初的K-Pg界线隐藏以后，销售市场发生了庞大的变化。之前高估值的股票，开端变得难以吸引投资者的注意。当销售市场发生了庞大变化之后，之前依靠重仓这些股票的股票投资者，以及依靠交易这种特别风格获利的数量化投资者，他们的投资业绩就开端变得和往日大为不同。

在房地产(512200)销售市场，事情还是一样。在2020年从前，中国的房地产(512200)销售市场经历了十多年的高速进展。在这个时代里，针对房地产(512200)开发商和房地产(512200)投资者来说，日子曾经无比美好。曾经有一句话概括了这个时代的精髓：“当一种资产只涨不跌的时候，身在其中的人们只需要做一件事，就是加杠杆。”今年股票行情是牛市吗

可是，随着2020年地产行业“三道红线”的颁布（即剔除预收款项后资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比大于1），房地产(512200)行业延续近20年的顺风顺水总算开端停滞。在2020年的K-Pg界线以后，高杠杆忽然成了地产商和地产投资者的庞大包袱。

在2015年到2016年从前，内地销售市场上P2P（点对点贷款）行业的进展，经历了七八年的好日子。在这个时代，P2P机构可谓处于黄金期：它们从销售市场上募集资金的增量，远远超过它们需要支付给客户的资金。因此，即便这些机构从借出贷款中猎取的利息，实际上无法弥补自己的运营成本、坏账成本和客户的利息成本，它们也可以毫无困难地进展下去。今年股票行情是牛市吗

可是，在2015年到2016年的P2P行业K-Pg界线以后，问题开端接踵而至。一方面，针对行业的监管开端加强，《网络借贷信息中介机构业务活动治理暂行方法》在2016年颁布。同时，累积的需要支付的客户资金和利息愈来愈多，而借出的贷款中不少开端收不回来。同时，行业在经历多年进展以后，增长速度开端下降，严监管的压迫又导致这种速度变得更慢，这导致“借新还旧”的模式难以再次下去。在2015年到2016年的K-Pg界线以后，P2P行业总算迎来了自己的大清算。

可以看到，每一次在资本销售市场的K-Pg界线到来从前，那些最适应上一个时代的金融机构、投资者，往往日子过得最好。可是，这样的好日子，往往是用把自己打造得最为适应时代作为代价的。当K-Pg界线到来以后，销售市场环境发生庞大的改变，那些最适应上一个时代的人们，往往最不适应下一个时代：“故善吾生者，乃所以善吾死也。”（语出《庄子》）今年股票行情是牛市吗

其实，并非全部人针对资本销售市场上的K-Pg界线都毫无察觉。在2015年，当房地产(512200)销售市场如火如荼时，我在南京见到一位从业二十年的地产商。他对我说，“现在房价动不动几万元一平米，平凡工薪阶层一辈子就只能买套房子，这个价格太贵了，行业不能这么进展，我决策退出了。”而早在2007年之前的几年，沃伦·巴菲特就曾经把美国的衍生品销售市场称为“金融大规模杀伤性武器”，提示人们注意其中蕴涵的庞大风险。

资本销售市场上无数的历史教育人们，一个基于错误金融逻辑的时代，无论看似多么强大、多么受人欢迎，可是在资本销售市场的K-Pg线到来以后，任何时代都会发生改变。当这些短暂的时代消逝以后，只有金融的规律会再次运作下去，开创一个又一个新的时代。现在，敬爱的投资者，针对迈过资本销售市场的K-Pg线，你们预备好了吗？今年股票行情是牛市吗

（作者系九圜青泉科技首席投资官）