今日股市行情2022-02-16 06:37:48
延续3年多的可转债牛市，最近遇到了不小的考验。
2月15日，中证转债指数下挫1.52%，前一个交易日乃至跌去了3.01%。正股估值延续压缩、明星个券暴跌等负面因素，使得经历销售市场调整的不少投资者感到灰心。
“开年以来正股销售市场延续调整，转债总体价格较高的背景下安全垫有限；另一方面转债销售市场的估值水平自去年下半年以来延续走高，为近几年以来的绝对高位。在正股和转债估值双重因素下，叠加转债销售市场流动性相对匮乏，部分权重标的快速调整等原因导致了最近销售市场的大幅回调。”中信证券(06030)首席经济发展学家明明在接受证券时报记者的采访时表达。今日股票行情走势查询
高估值压制转债行情
2月15日，中证转债指数收盘跌1.52%，成交额557.25亿元，多只个券下滑超过5%，建工转债跌近8%，众信转债跌超7%，此前已经暴跌的“东财转3”则微跌0.38%。
从销售市场层面看来，明星个券“东财转3”的暴跌或是本轮行情的下挫诱因。2月14日，“东财转3”隐藏暴跌，截至当日收盘下滑达到13.46%。今日股票行情走势查询
“根据公布信息，截至2月14日收盘，‘东财转3’仍有120亿余额，是转债销售市场中体量位列前十大的个券，投资者的强赎势必带来极大的卖盘压迫。当日的成交额数据显示，该券以39亿位居榜首，这也使得转债总体下滑的动能被放大。”纯达基金可转债策略基金经理张一叶表达。
不过，销售市场普遍性的下挫并非一两只债券的波动就能决策的，行情调整的背后更多是受挫于延续走高的估值。
Wind数据显示，截至2月14日，沪深公募转债总体的转股溢价率高达35.29%，属于历史绝对高位。今日股票行情走势查询
张一叶指出，股市及债市最近均隐藏了肯定程度的回调。社融超预测导致债市快速调整，股市本身也偏弱，风险偏好下降，“股债双杀”针对转债而言是下滑压迫较大的情形。“即便经历了去年12月初以及今年1月份的下挫，转债总体估值依然处于历史高位，因此针对下挫信号的反应将更为剧烈。”张一叶说。
2021年下半年开端，由于权益销售市场部分赛道大热，叠加大量“固收+”资金涌入转债销售市场，使得转债的估值快速提升。截至2022年2月14日，转股溢价率为39.61%，位于2018年以来91.16%的分位值水平。高估值使得转债针对权益资产而言性价比降低，同时波动增大，权益销售市场和纯债销售市场的边际变化都会较大程度上影响着高估值个券。
光大证券(06178)张旭团队在评价最近销售市场行情时就指出，高估值以及对强赎的不确定性使得转债销售市场脆弱性增强。张旭认为，高价高估值转债数量增多的一个重大原因，是很多上市公司在触发了强赎条件以后不会立马公告强赎，但假如公司后续发出赎回公告，可能引发转债价格从高位大幅下挫。同时，转债强赎还会引发正股下挫，从而又带动转债下挫，负反馈使得转债在公告强赎后价格大幅下滑。今日股票行情走势查询
其它，还有很多高价转债已经触发了强赎条件，并已经超过了不强赎的“保卫期”，在销售市场偏弱的情况下，投资者不情愿承担不确定性，因此也会挑选获利了结，卖出转债。
机构资金大幅撤出
值得注意的是，本轮回调中，销售市场流动性紧张一直被预测人士频频提及，背后可能是资金在撤出此前获利颇丰的“固收+”等产品。今日股票行情走势查询
张旭指出，从A股大盘与转债销售市场的下滑对比中可知，此次转债销售市场调整幅度超过A股大盘。因此，此次调整的原因并非权益销售市场下滑引发，而是转债销售市场投资者大量卖出所致。
国泰君安(601211)最新统计的数据显示，2022年1月“固收+”基金规模净增加347.55亿元，较2021年12月的净增加规模2207.21亿元大幅下降。2021年1月，这一数字为748.89亿元，“固收+”基金规模增速放缓显示投资者信念不足。
事实上，近两年转债行情的延续走高，离不开大量“固收+”等产品的发行。上证债券信息网披露的沪市关键券种投资者持有结构显示，2022年1月，基金持有沪市可转债的规模约为1274.53亿元，环比去年12月的1093.42亿元增长了16.56%，同比增幅更是高达81.72%。今日股票行情走势查询
“虽然中证转债指数在2月14日之前依然表现很好，但正股弱、转债强的局面能否延续存疑，赎回‘固收+’产品锁定收益合情合理。”开源证券首席固定收益预测师陈曦在接受证券时报记者的采访时表达，“2021年以来，转债销售市场表现比较亮眼，受益于‘固收+’产品的大量发行，一些资管产品无法直接投资股票，只好将转债作为替代股票的工具，导致转债销售市场溢价率延续上行。”
当下的赎回可能对销售市场带来更多的冲击。陈曦坦言，在股市平稳、“固收+”扩容的时期，转债的高溢价率并非问题，一旦股市延续走弱、流向“固收+”的资金减少，转债的高溢价率如何消化就成为难题，转债抱团将面临挑战。
陈曦还表达，针对“固收+”应该理性看待，不能将其视为无风险、高收益的资产，而应该透过现象看本质，目前大部分“固收+”的增厚收益来源于股票、转债。“固收+”火爆有其合理性，但无视估值盲目投资“固收+”则忽视了风险。今日股票行情走势查询
“销售市场短期申赎数据并没有公布可寻的渠道，考虑到转债销售市场相对匮乏的流动性，资金进出确实会对转债销售市场产生影响。”明明表达，当前转债销售市场波动加大也和正股销售市场类同，估值水平中枢也相对过去更高，投资者需要对高波动做好心理预备，在参与前对转债销售市场特性做充分熟悉尤为重大。
针对后势，陈曦认为，经过2月14日、2月15日的下挫，转债是否触发“赎回-下挫”循环有待观看。估值上，仍有不少的下挫修复空间，因此正股依然优于转债。
“目前转债销售市场的波动，更多是技术层面的调整。在高估值、经济发展下滑压迫较大、外部流动性收缩等内外部因素叠加下，隐藏肯定程度的下挫是正常现象，并不影响转债销售市场长期向好的局面。可是也需要注意，2022年结构性行情或将是可能率事件。”张一叶表达，预测转债将于一季度逐步触底，现行政策消化后将跟随销售市场节奏缓慢上行；同时，受整个销售市场供需关系影响，转债销售市场再次火热的行情趋势仍在。今日股票行情走势查询
