复盘美联储三次加息全球股市先跌后涨概率高

最近全球股市隐藏一波回调。销售市场普遍认为，这和去年一季度的调整原因类似，即美国10年期国债利率快速上行，加息预测浓厚，引发销售市场调整。

美联储加息如何影响全球资产定价，对A股影响又如何？国内股票行情大盘走势

数据宝通过复盘20世纪以来美联储三次加息周期发觉，美联储加息周期内全球股市往往隐藏先跌后涨的行情，A股大盘表现则相对独立。

20世纪以来，美联储总共经历了三次加息周期。第一次加息周期为1996年6月至2000年5月，加息背景关键是抑制互联网泡沫，基准利率从4.75%上调至6.5%。第二次加息周期为2004年6月至2006年6月，基准利率从1%上调至5.25%，加息背景关键是针对当时的房地产(512200)泡沫。第三次加息周期为2015年12月至2018年12月，基准利率从0.25%上调至2.5%，加息背景关键是货币现行政策正常化。国内股票行情大盘走势

第三次加息周期中还实施了主动缩表，依次在2017年3月商量、6月给出缩表计划、9月宣布、10月开端实施，也就是说在上一次加息周期中缩表与加息是同时进行的，具体时间点及节奏依次是：2013年5月引导Taper(缩减资产购买)预测，2014年Taper，2015年12月首次加息，2016年12月第二次加息，2017年3月及6月两次加息后，2017年9月宣布自当年10月起缩表，2017年12月再次加息，2018年加息四次同步缩表，2019年完毕紧缩。

美联储加息只是时间问题国内股票行情大盘走势

诸多证据表明，美联储加息箭在弦上。2022年1月5日公布的12月美联储会议纪要，纪要表达就业销售市场“比较紧张”，而且当前通货膨胀严峻，中心银行决策者可能会要求美国联邦储备理事会提前加息，同时开端减持总资产。

除此之外，2021年12月以来，美债收益率快速上行行情。数据显示，自去年底以来10年期美国国债收益率已经上涨了近30个基点，反映出销售市场参与者更早开端、且以更快速度消化升息的预测。国内股票行情大盘走势

交通银行(03328)估计到2022年3月量化宽松将完毕。在Taper完毕之后，美联储可能适时启动加息进程，2022年内可能加息三次。

美联储加息或许只是“时间早晚”的问题。从总体上看来，美联储当前确实面临通胀压迫，但同期消费、就业、生产等数据反映经济发展复原尚未充分，并未良好具备加息条件。交通银行(03328)认为具体是否加息以及何时加息，将视美国的通胀和就业情况而定。国内股票行情大盘走势

短期突出冲击全球股市

美联储加息如何影响全球资产定价？理论上来讲，大部分央行将不得不挑选跟随美联储加息保汇率，对股市产生短期影响。而随着加息周期的延续推进，销售市场对利率敏感度降低，股市也开端见底回升。通过复盘也肯定程度上印证了上述传导机制。国内股票行情大盘走势

数据宝统计，美联储第一次加息周期前1个月，全球16个关键股票指数，平均上涨13.71%；第二次加息周期前1个月全球关键股票指数平均下挫1.18%；第三次加息周期前1个月全球关键股票指数平均下挫0.82%。

美联储第一次加息周期启动后马上逆转全球股市上涨势头，首次加息次月全球关键股票指数平均下挫超3%；第二次加息周期短期负面影响更突出，加息次月全球关键股票指数平均下挫近10%；第三次加息周期加息次月平均下挫逾2%。国内股票行情大盘走势

由此由此可见，美联储加息前对销售市场影响不大，加息后短期突出冲击了全球股市。

全周期上涨概率较高国内股票行情大盘走势

从全周期看，美联储前三次加息周期内，美股、欧股、港股以及新兴销售市场股市隐藏了不同程度的上涨，表明加息在短时间内突出冲击股市，但难改资产长期向上行情趋势。

数据宝统计，第一次美联储加息周期，即从1996年6月至2000年5月，全球关键股票指数平均上涨幅度贴近15%；第二次加息周期全周期内全球关键股票指数平均上涨幅度贴近43%；第三次加息周期全周期内全球关键股票指数平均上涨幅度贴近17%。国内股票行情大盘走势

不过人们也应该注意到，此次美联储加息很可能与2015年至2018年一样，同时启动加息和缩表，这可能导致资产价格波动更大。数据显示，上一次加息周期中，道琼斯工业指数在2015年及2018年均隐藏了异于一般年份的大幅波动。股市中的历史会不断重演，但绝非容易的重复，美联储三次加息周期对全球股市的影响同样不能容易的复制到新时代。为了更加全方位的预测对比，不妨对比一下最近一次加息周期时期和当前时点的估值情况。

数据宝统计，第三轮加息周期首次加息日，道琼斯工业指数滚动市盈率18.36倍，居于2000年以来市盈率分位数的74%；纳斯达克指数滚动市盈率31.84倍，居于2000年以来市盈率分位数的41.46%。最新数据显示，道指市盈率为24.87倍，居于2000年以来市盈率分位数的92.92%；纳指市盈率36.01倍，居于2000年以来市盈率分位数的56.74%。国内股票行情大盘走势

从这一点看来，目前美股估值处于相对历史高位。

A股大盘表现相对独立国内股票行情大盘走势

总体看来，此前三次美联储加息周期，加息前对全球股市关键股票指数没有显著影响，而加息后则突出冲击全球股市。那么，美联储加息周期，对A股大盘有何影响呢？

数据显示，美联储第一次加息周期前1个月，上证指数和深证成指领涨，而首次加息后1个月则领跌板块。此外，第二次加息周期及第三次加息周期，沪深两大指数表现也和全球股市不太同步。全周期看来，美联储第一次和第三次加息，沪深两大指数均隐藏下挫。国内股票行情大盘走势

由此由此可见，此前三次美联储加息周期，A股大盘表现更加遵循自身规律。销售市场普遍认为，A股表现更独立的根源，在于我国還是外汇管制國家，不存有资产大规模进出的条件，也就从根本上决策了美联储加息对股市影响并不会很大。

美股销售市场当前的相对高估值，还是与此前加息周期不太相同的部分，而在马上而言的加息周期面前，或也将加大美股波动。美联储的现行政策取向影响着全球央行的货币现行政策。随着A股大盘逐步融入全球，势必或多或少受此影响。但同时也要注意到，不论是资金面，抑或是基础面，A股更多還是受国内影响，相对更加独立。国内股票行情大盘走势

货币现行政策走向也决策了A股有望更独立于全球销售市场。1月17日，1年MLF利率、7天OMO利率均下调10BP。1月20日，央行公布，中国1月1年期贷款销售市场报价利率(LPR)为3.7%，上月为3.80%。5年期贷款销售市场报价利率(LPR)为4.6%，上月为4.65%。中银证券认为宽信用行情趋势进一步明确。

A股大盘的相对估值，也有助于在可能隐藏的全球销售市场波动中维持稳定。数据宝统计，目前上证指数的滚动市盈率为13.61倍，在全球股市处于相对低位，位居2000年以来市盈率分位数的25.41%。国内股票行情大盘走势

A股行情独立的概率高，但各版块的表现可能隐藏分化。以史为鉴，美联储加息周期对高估值的成长版块冲击更为突出。数据显示，第二次加息周期首次加息后1个月，纳指下滑超过11%，超过道指；第二次加息周期首次加息后1个月，纳指下滑更是超过道指4个百分点。

在A股估值处于相对历史低位的背景下，A股大盘的价值版块或许也将比成长版块更强势。今年1月份以来，上证指数累计下挫逾2%，创业板(159915)指下滑超过7%。国内股票行情大盘走势

在第三轮加息周期中，A股大盘的价值版块表现也显著较强。其中，第三次周期中首次加息后1个月，银行、钢铁、煤炭等价值版块最为抗跌。而在整个加息周期中，食品饮料、家用电器两大消费版块逆市上涨，银行、钢铁、煤炭等版块表现最抗跌。成长版块表现较差，传媒、环保、计算机(512720)等版块下滑靠前。

（本版专题数据由证券时报中心数据库提供）国内股票行情大盘走势