全球泡沫经济繁荣的时代会终结吗？

中国经济发展将来的重大方向，是高质量进展经济发展，特殊是高质量进展实体经济发展，特别是大力进展先进制造业和高科技产业，应注重泡沫经济发展与实体经济发展均衡进展，操纵泡沫经济发展的泡沫程度，预防泡沫经济发展的泡沫化程度加剧，特殊是要防范泡沫经济发展破裂。

2007年，次贷危机在美国爆发，随后席卷全球。为挣脱危机，世界各国各显其能，使出全身解数，最终稳住了阵脚，全球经济发展开端了新一轮增长。自次贷危机后至2021年，全球性泡沫经济发展已经繁荣了十几年，其关键原因为自20世纪70年代之后泡沫经济发展与实体经济发展发生分别，在货币供给量大幅增加的情况下，大量资本进入泡沫经济发展领域。2022年，欧美等关键经济发展体逐步退出刺激性货币现行政策，将对泡沫经济发展产生冲击，预防全球性泡沫经济发展崩溃已成为当务之急。

全球性泡沫经济发展复苏今日股市行情情况

和繁荣已延续十几年

经济发展泡沫与泡沫经济发展非一回事。经济发展泡沫是指由于整个经济发展体系发生供需失衡产生的泡沫，其中包含实体经济发展的泡沫，比如互联网泡沫、新能源泡沫等等，而泡沫经济发展关键是指以金融资产为代表的经济发展体系。

泡沫经济发展在纸币时代之前，基础上可忽略不计，在纸币时代之后，逐步成为与实体经济发展并肩前进，乃至在肯定时期大大超越实体经济发展的经济发展形态。泡沫经济发展的载体包含房地产(512200)、股票、大宗商品(161715)、字画、古董，乃至还包含17世纪荷兰的郁金香，等等,但其关键载体为房地产(512200)和股票，到了数字经济发展时代，还包含一些非官方发行的数字货币。今日股市行情情况

从中美这两大经济发展体看，美国居民的财富载体关键为证券化资产，中国居民的财富载体关键为房地产(512200)，所以泡沫经济发展与居民的财富增长紧密相关，其重大性日益凸显。泡沫经济发展的泡沫化程度及其延续的时间长度与货币供给量、利率、金融创新程度等关系紧密，特别是与财政局赤字是否货币化紧密相关。财政局赤字是否货币化曾引起过广泛商量。无论争辩的结局如何，有一点是肯定的，在其他情况肯定时，财政局赤字货币化必定加剧泡沫经济发展的泡沫化程度。欧盟对财政局赤字货币化是持反对态度的。按照《马约》的规定，欧洲央行禁止为成员国政府财政局赤字提供资金融通，欧洲央行和各欧元国的中心银行不得向政府提供信贷便利，不得在一级销售市场上购买政府发行的债券。而个别西方國家搞财政局赤字货币化，必定加剧泡沫经济发展的泡沫化程度，留下金融危机的隐患。

西方经济发展学者布兰查德和费希尔将泡沫分为永恒扩张型、爆炸型和消灭型三类。这三种类型代表泡沫变化的递进过程。假如没有外力干预，泡沫经济发展的繁荣阶段能延续很长时期。泡沫经济发展繁荣阶段停留的时间越长，投资者对房价、股价上涨的预测就会越刚性，其信念就会越足。自次贷危机之后至2021年，以股市楼市为代表的全球性泡沫经济发展在复苏和繁荣阶段“呆”了十几年。在这十几年中，美国道琼斯股票指数、纳斯达克股票指数和标准普尔股票指数屡创历史新高。苹果公司的市值在这段时期增加了2.7万亿美元，2018年8月2日，苹果市值盘中达到1万亿美元，之后仅用了3年多的时间，到2022年1月4日，苹果市值超过3万亿美元,这个市值超过了英国、法国、俄罗斯等180个國家2020年的GDP。特斯拉公司股票市值于2021年10月首次达到1万亿美元，成为继苹果、亚马逊、微软、谷歌和脸书后，在美国股市历史上第七只市值超过1万亿美元的股票，特斯拉创始人马斯克身家超过2500亿美元，成为世界首富。美国2021年房价增幅超过了2006年房地产(512200)泡沫时代的增幅，凤凰城、圣地亚哥和西雅图的价格上涨幅度最大，美国关键房价指数处历史高位。欧洲房价在这十几年中也快速上涨。荷兰2021年5月房价上涨幅度创2001年以来的最快上涨幅度。2021年欧洲股市表现强劲，法国股票指数涨近30%，创22年来最佳表现。

泡沫经济发展与实体经济发展今日股市行情情况

分别更加彻底

世界经济发展进入20世纪70年代后，发生了一个重大现象，即以楼市、股市等为代表的泡沫经济发展与实体经济发展发生了分别，两者各自循环，处于不同的轨迹上运作。这种现象为治理学大师德鲁克发觉。德鲁克指出，资本移动、货币兑换、金融等符号经济发展从产品、服务等实物经济发展中良好独立出来了。泡沫经济发展和实体经济发展分别、各自循环会产生三种结局，第一种为泡沫经济发展繁荣、实体经济发展低迷；第二种为泡沫经济发展低迷、实体经济发展繁荣；第三种为泡沫经济发展与实体经济发展同步繁荣或同步衰退。

次贷危机之后，美国等关键经济发展体为了应对经济发展危机和经济发展萧条，推行宽松货币现行政策，投放了大量货币，使泡沫经济发展和实体经济发展的分别更为彻底，两类经济发展运作的表现良好分别。由于大量资金进入了泡沫经济发展，这就解说了为什么自次贷危机之后至2021年这十几年，货币大量供应而通胀率不高的原因，同时也解说了为什么这十几年以美国为首的关键经济发展体楼市等泡沫经济发展繁荣，而实体经济发展却低迷的原因。今日股市行情情况

泡沫经济发展与实体经济发展发生分别的原因在于多个方面。第一，两者的收益率隐藏严峻偏离。在货币供给量富余且维持较高增幅的情况下，资金一般倾向于流入泡沫经济发展领域，其结局是泡沫经济发展带来的收益率远高于实体经济发展收益率，这又会诱致更多的资金进入泡沫经济发展领域，使泡沫经济发展愈来愈有吸引力，相比之下，以制造业为代表的实体经济发展产生的收益率较低，导致投资动力不足。第二，自然性经济发展分工愈来愈清楚。泡沫经济发展与实体经济发展在经营环境依靠、运作方式、盈利模式、所需的专业学问和技能等方面都是不同的，两者自然性分工愈来愈明确且愈来愈清楚。第三，互喂通道不畅乃至断裂。假如泡沫经济发展产生的超额收益以及由此带来的居民收入大量增加，能扩大消费需求，增加对实体经济发展中产品和服务的需求，则泡沫经济发展的繁荣会带来实体经济发展繁荣，而实体经济发展繁荣带来的收益又有助于股市楼市等泡沫经济发展的繁荣，可将这种现象称为泡沫经济发展和实体经济发展的“互喂”现象。可是，假如泡沫经济发展中的泡沫上升速度过快且延续时间过长，一方面金融体系的资金会更加偏爱泡沫经济发展，致使流入实体经济发展的资金不足，特殊是实体经济发展中的中小微企业难以获得足够的资金;另一方面，投资者会将从泡沫经济发展中猎取的大部分巨额收益再次投入泡沫经济发展，导致泡沫经济发展和实体经济发展互喂通道不畅乃至断裂。自次贷危机之后至2021年的这十几年就属于这种情况。这十几年全球性货币供应量远大于20世纪70年代的货币供应量，加上金融衍生工具产生的乘数效应，货币供应规模相比之下更大，而泡沫经济发展的繁荣程度与货币供应量是良好正相关的，导致这十几年泡沫经济发展与实体经济发展的分别更为彻底。

要形成泡沫经济发展与实体经济发展“互喂”机制

泡沫经济发展与实体经济发展彻底分别的实质是泡沫经济发展与实体经济发展的割裂，最终的结局是互相损害，泡沫经济发展破裂，泡沫经济发展的繁荣终结，引发金融危机，乃至导致经济发展危机。2020年第一季度，美股曾经隐藏暴跌场面，多次触发熔断机制。2022年初，美联储发出加快货币现行政策正常化的信号，暗示2022年或进入加息通道，美国科技股隐藏向下调整，不少股票已陷入熊市，有的下滑较大，创互联网泡沫破灭以来之最。预防泡沫经济发展繁荣终结，要稳步降低泡沫经济发展与实体经济发展收益率的差距，逐步降低泡沫经济发展的泡沫化程度，引导资金均衡地流向泡沫经济发展和实体经济发展。最为重大的是，应使泡沫经济发展与实体经济发展形成良性循环，而非两个循环互不交叉、互不相干。一个良性循环的经济发展体系应该是泡沫经济发展与实体经济发展“互喂”、互促、调和进展，要充分发挥泡沫经济发展中金融体系服务实体经济发展的功能。要形成泡沫经济发展与实体经济发展“互喂”机制，一定发挥政府的作用，政府可以采取措施将泡沫经济发展超收益部分转向投入支持实体经济发展的进展，而实体经济发展的进展有助于减少泡沫经济发展破裂造成的冲击。今日股市行情情况

中国经济发展将来的重大方向，是高质量进展经济发展，特殊是高质量进展实体经济发展，特别是大力进展先进制造业和高科技产业，应注重泡沫经济发展与实体经济发展均衡进展，操纵泡沫经济发展的泡沫程度，预防泡沫经济发展的泡沫化程度加剧，特殊是要防范泡沫经济发展破裂。

（作者系经济发展学教授、西方经济发展学方向博士生导师）

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