成长股投资应注意的5个问题

在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重大的一部分。成长股投资中最有名的投资大师，估测要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。在国内销售市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。可是，投资成长股也简单遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就预测一下成长股投资中简单遇到的5个关键问题。

问题1：估值过高今日股市行情情况

成长股投资中最简单遇到的问题，可能是估值简单过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，肯定会削弱投资者将来的盈利能力。

成长股估值长期性偏高，可能关键由两个因素导致：第一，相针对价值股来说，成长股的想象空间更大，由于销售市场无法精确估测成长股的空间究竟有多少，因此在好心绪的促进下，常常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加冲动人心，更简单引来销售市场关心，从而给出更高的估值。今日股市行情情况

在高速增长的预测之下，人们常常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了庞大的损害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板(159915)泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板(159915)指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板(159915)指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日依然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了庞大的代价。

不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要维持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何精确推断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。今日股市行情情况

问题2：

错把热门股当作成长股今日股市行情情况

针对一些初级的投资者来说，他们经常犯下的一个错误，就是错把销售市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。

一般来说，资本销售市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，非业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解说这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解说股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，虽然这个故事可能非真的。今日股市行情情况

我从前在证券公司当预测师的时候，常常要和投资者商量某些股票为什么上涨。有时候我预测了半天也找不到理由，只好对投资者说，可能恰好销售市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。

可是，每当我这样说时，常常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，间或也会有一两位聪慧的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。今日股市行情情况

记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。可是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开端进展的经济发展体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么销售市场肯定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。

在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很突出，这个故事是编出来解说股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了很多年不再增长。今日股市行情情况

而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司实在业绩快速增长。可是，在股价暴涨下，销售市场却开端给这种增长加上一些不切实际的预测。比如，有些预测认为，电池将来会在电网级储能中占据关键的份额。

可是，投资者只要认真预测，就会发觉电池这种化学储能方式，良好无法承担电网级储能的关键任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，关键還是依靠抽水蓄能之类载量庞大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上还是给热门股硬找超级成长逻辑。今日股市行情情况

问题3：行业缺少壁垒

针对那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺少壁垒。今日股市行情情况

行业缺少壁垒，其实并非说成长股简单缺少壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不简单建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻挡消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻挡消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也颁布了携号转网现行政策来突破它们的壁垒。

针对非成长型公司来说，缺少壁垒的问题往往普遍存有。可是，由于投资者对这些公司预测通常不高，因此也不会太失落。今日股市行情情况

可是针对成长股来说，对成长的明显预测，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺少商业壁垒的行业内在逻辑。当明显的预测遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现经常会一落千丈。

不过，假如投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，针对有明显网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，庞大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者猎取了几百几千倍的惊人回报。今日股市行情情况

问题4：竞争过于剧烈

成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。今日股市行情情况

针对一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺少让人冲动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太简单有新的资本试图进入这些行业。虽然这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻挡新的竞争者进入，可是新的资本就是想不起这些行业来，或者即便想起来也觉得不够心跳。要了解，只假如人就会从众，而即便是金融行业(510650)的资本掌管者也难以免俗。

可是，针对一些新隐藏的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，人们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智专家机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。今日股市行情情况

针对成长型公司来说，这种竞争带来的影响是庞大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，针对任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即便后来大家发觉赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，还是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车简单，還是卖10万辆共享单车简单。

那么，针对新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就简单被激烈的竞争抵消掉一部分。今日股市行情情况

问题5：

成功来自规划還是运气今日股市行情情况

成长股钻研中第3个常见问题，在于需要推断成长股的业绩增长，究竟是来自运气，還是来自聪慧的商业规划。

与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，针对成长型公司来说，公司的治理者需要推断行业将来的进展。处理器的将来是多线程還是单线程？太阳能(000591)板的将来是多晶硅還是单晶硅？电池的将来是磷酸铁锂电池還是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。今日股市行情情况

正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的推断永远不出错，而很多准确的推断，也往往带有一些运气的成分。

问题在于，当一个成长股的治理者，对企业将来的进展阶段作出了准确的推断，从而抓住了几年的行业成长周期时，人们如何能了解这种推断究竟来自聪慧、科学的商业规划，還是恰好来自运气？光听企业治理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划准确来自运气好。而假如不依靠听企业自己怎么说，人们又如何才能作出精确的推断呢？今日股市行情情况

从另一个角度来说，即便一家成长型公司在上一个商业决策中作出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中作出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依靠企业在动荡的商业环境中，不断作出准确的决策（想想曾经错失智专家机销售市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物销售市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业进展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。

虽然成长股投资会遇到以上所说的5个关键问题，可是不可否认的是，成长股投资依然是价值投资中比较重大的一环。从工业革命开端以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济发展成绩，这种庞大的变化伴随着超级的社会经济发展成长，以及无数在其中受益的成长型公司。今日股市行情情况

“千淘万漉虽辛劳，吹尽狂沙始到金。”针对聪慧的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。

（作者系九圜青泉科技首席投资官）今日股市行情情况