高估值板块暂不受待见2022均衡配置更靠谱

证券时报记者 裴利瑞

2022年开年，A股连续三个交易日下挫，整个盘面一片“绿意盎然”。截至1月6日收盘，上证综指年内下挫1.48%，创业板(159915)指乃至大幅回调5.87%，“基金暴跌”不断登上热搜。

去年春节前后核心资产抱团解体的一幕好像重现。2022年伊始，新能源、军工等前期热门赛道遭遇重挫，带动销售市场延续下跌，资金从高估值版块流向低估值的农业、传媒、金融地产(512640)等版块，销售市场再次剧烈分化。今年的股票行情怎样

针对最近销售市场的大幅回调，证券时报记者综合了多家基金公司的观点进行解盘。总体看来，基金公司普遍认为，机构资金调仓换股、美债利率上行和货币现行政策加快收紧、销售市场风格自发再平滑等，是引起最近销售市场波动加剧的关键原因。多家基金公司提示，在资金获利了结的需求下，前期上涨幅度较高的版块短期均有肯定的调整压迫。

针对年内的资产配置，多家基金公司意见要均衡配置、稳中求进，过去两年销售市场极致结构化的情况或隐藏转变。

估值也有天花板今年的股票行情怎样

高处不胜寒

近日，销售市场分化剧烈，以新能源、军工为代表的去年高景气高上涨幅度股票下滑较大，成长风格普遍回调。

总体看来，华夏基金认主导要有两方面原因：一方面受交易因素影响，节前普遍存有避险卖出心绪。新能源作为过去两三年制造业里最火的景气赛道和投资主线，相关标的累计上涨幅度较高。按照历史数据，春节假期前风险偏好与成交活泼度趋于下滑，高上涨幅度种类或是关键止盈选项；另一方面是风格再均衡，销售市场主线从不平稳的复苏转为稳增长的结构。进入2022年，景气投资仍是有效策略，但销售市场风格将从少数赛道扩散到高景气赛道+困境反转+专精特新中小企业，风格将更为均衡，“收益来源上β较去年减弱，α成主导要收益贡献。”今年的股票行情怎样

具体到新能源行业(510610)层面，华泰柏瑞基金认为，开年新能源赛道的回调，主因是销售市场担忧上游原材料延续上涨挤压利润，同时中游潜在涨价后的需求收缩尚不确定。短期原材料价格压迫延续发酵，开年后碳酸锂、氢氧化锂、金属钴价格连续涨势，备货需求叠加淡季不淡预测，上游原材料仍处于强势期。相比2021年三季度末，新能源金属上涨幅度普遍超过25%，增强了销售市场针对中游利润率空间的担忧。

此外，中欧基金、博道基金、金鹰基金等多家基金公司均认为，机构的调仓换股还是最近高估值版块承压的原因之一。销售市场资金正在从高估值的核心赛道流向低估值的金融地产(512640)、农业和部分消费版块，销售市场潜在波动率可能走高，调仓换股的核心行业波动加剧。

2021年三季度末的公募基金持仓数据显示，基金对电力设备持仓比重高达18%，贴近此前2020年底食品饮料18.9%、2020年6月医药20%的持仓极值。今年的股票行情怎样

此外，美债利率的延续上行还是导致销售市场隐藏调整的直接因素。最近，随着海外经济发展重启，部分新兴销售市场已经连续加息，销售市场预测美联储最快4月加息，2022年全年加息3次。在此预测下，最近10年期美债利率上行至1.66%，贴近前高。销售市场害怕在美债利率冲击下，2021年初“消费抱团瓦解”事件重演，即美债利率上行——外资流出——新能源抱团瓦解。

针对后势，浙商基金FOF及多元资产治理部总经理管宇认为，短时间内，销售市场或将面临机构组合调整所带来的肯定冲击；中长期看来，在稳增长的前提下，中国宽松的环境应该是可以预测的，需要关心的风险点是美联储的“超预测”加息。

春季会否躁动？今年的股票行情怎样

均衡配置以处之

此前，多家机构曾就2022年度投资策略表达，一季度的春季躁动行情或许是2022年赚钱效应相对确定的时间窗口。但A股连跌三日、热门版块大幅调整后，2022年的春季躁动行情还值得期望吗？

博道基金认为，经过销售市场的阶段性调整，其实股票销售市场估值总体合理，而且整个社会资金向股票等标准化资产配置的行情趋势未变，将来一段时间股票销售市场总体以波动主导，下滑风险有限，股票销售市场依然处在一个积极可为的窗口期。今年的股票行情怎样

上投摩基础金也表达，公司仍看好一季度的行情。从宏观上看，2021年12月制造业PMI及财新中国制造业PMI均再次回升至50的荣枯线之上，同时通胀无忧；从现行政策上看，稳增长现行政策可望继续发力；从流动性看来，社融增速触底回升，总体流动性向好；从估值看来，申万28个一级行业指数至2021年年底，仍有近半行业估值低于20%的历史分位。

但在投资策略上，上投摩基础金意见，一季度可进行较为均衡的布局。一方面，投资人可关心受益宏观现行政策边际转暖的房地产(512200)产业链及基建/新基建版块、再次向疫情前常态复苏的消费及服务行业，以及目前估值相对偏低、景气度有望迎来拐点的行业；另一方面，从更长期的视角看来，具有高景气度、高增长的行业，鉴于中长期盈利增长有助于消化其偏高的估值，因此仍是可延续布局的方向。

华夏基金也表达，在年底资金获利了结的需求下，上涨幅度较高的版块均有肯定的短期调整压迫，意见投资者较去年配置更为均衡。今年的股票行情怎样

“在经过了近一年的调整后，2022年在长期与短期之间、价值与成长之间，销售市场风格会趋于更加均衡。随着国内经济发展的企稳回升，长期不确定因素的逐步弱化，2022年A股大盘有望逐步向价值风格回归。”诺德基金钻研总监罗世锋表达。

两类机会三大方向

中心经济发展工作会议把“稳字当头、稳中求进”定为2022年我国经济发展工作的主基调，多家基金公司认为，实际上，“稳字当头、稳中求进”还是2022年资产配置的主基调。今年的股票行情怎样

华宝基金指数研发投资部总经理胡洁表达，所谓稳字当头，其实就是要寻觅收益风险比相对较高的优质资产，高景气度热门赛道当前的估值依然处于中高位置，从投资性价比的角度，可以更多地关心并布局低估值版块；所谓稳中求进，就是在稳的基础上也要兼顾进展，也就是把握风险相对不高、业绩有较强支撑的优质赛道，风险释放相对充分的中长期优质赛道，其配置价值实际上是得到提升的。

类似的，华泰柏瑞基金也表达，在去年12月政治局会议和中心经济发展工作会议后，稳字当头的现行政策基调下需求现行政策有望逐步推出，包含新能源基建、地产后周期、金融等领域有望受益，具备阶段性高低切换动力；同时，稳增长、疫情改善针对消费的提振不容忽视，特别是量价齐升的潜在领域，可结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转两类机会。

短期看来，最确定的主线仍然是稳增长，万家基金表达看好三大方向：第一，一季度传统基建力度有望放量，意见关心钢铁、煤炭、建材、建筑，弹性方向关心管材。第二，若一季度财政局现行政策作用较为温顺，二季度地产现行政策可能隐藏较大放松调整（下调5年期LPR），可关心房地产(512200)、家电、家具等版块。上述两条主线在一季度均有较高博弈和交易价值。第三，全年看来，必选消费是较确定的版块，无论现行政策力度是否达预测，货币现行政策发力几乎是确定的，且现行政策空间更大，必选消费或受益于刺激现行政策，或者受益于通胀，确定性很高，投资者可关心农林牧渔、食品饮料、医药消费。今年的股票行情怎样