A股“网上竞价”重出江湖北交所试行成效值得期待

时隔逾25年，“网上竞价”在A股大盘重出江湖。

今年四季度监管层明确北交全部三种定价方式，分别为网下询价、直接定价、网上竞价，其中“网上竞价”是北交所特有的发行定价方式。

事实上，在北交所推出之前，新三板精选层已有“网上竞价”发行方式供企业挑选，北交所的发行定价体系总体沿袭精选层相关制度。但从A股视角看，北交所保留并推行网上竞价方式，影响深远。大陆股市行情

早在1994～1995年间，A股曾对竞价发行有过尝试，比如海马汽车、哈投股份(600864)、远东股份等，但该定价方式不久被叫停。在很长一段时间内，销售市场对竞价发行的顾虑在于基础制度不够完备以及非理性投资行为。一旦投资心绪过热，投资者为博入围推高发行价格，会导致投资风险大增。

随着A股已经历逾30年进展，如今试行“网上竞价”方式的时机已经成熟。一是资本销售市场基础制度体系不断完善，定价方式销售市场化程度较高；二是今年四季度以来科创板和创业板(159915)新股上市首日破发呈常态化，个人投资者渐渐树立“买者自负、风险自担”意识；三是北交所个人投资者“准入门槛”为50万，需要具备肯定的投资经验和风险承受能力，这类投资者投资行为相对更理性。

从另一个角度看，北交所多元化的定价机制满足“专精特新”企业不同需求。这类企业通常体量偏小，拥有高成长特点的同时还具有高风险，投资者定价分歧更大。在几种IPO定价方式中，直接定价虽然发行效率高，但价格发觉能力弱；网下询价方式能寻觅均衡价格，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长；网上竞价发行效率高，价格发觉充分，更加晶莹、公布、公正。大陆股市行情

但需注意的是，这对承销商和发行人的推介工作提出更高要求，发行人与主承销商要充分做好路演工作，公允发掘发行人价值，实质性打动投资者报价。12月16日中证协公布《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公布发行与承销特殊条款》，其中，对运用网上竞价方式发行的，要求发行人和主承销商应该至少运用互联网方式公布路演推介，主承销商应该公布披露投价报告。

北交所不仅为代表中国将来进展的“专精特新”企业提供一个新的证券交易版块，还是资本销售市场革新的试验田。若网上竞价机制运作顺畅，在充分总结经验后，信任推广到其他版块的可能性也值得期望。