承销价格“免战” 中信双雄领跑华泰杀进前三

相对的，外资企业对二级市场销售的危害将会随着减少，对于此事亦有组织 觉得“全年度市场销售的运行大量要借助中国力度”。

今年上半年，债券销售市场依然坚持着高发行量，债承规模也维持增长。2020年以来，企业债券发行实施注册制，债券承销规模同比快速增长；2021年上半年，券商债券承销规模达到5.03万亿元，相比去年同期增长6300亿元。

从券商的承销排名上看，行业布局相对稳定，中信证券(06030)和中信建投(H1747)是销售市场最大“玩家”，二者合计销售市场占有率为25%左右。前十名中，华泰证券(601688)承销规模上升较快，总规模增至行业第三。今日股市行情股市指数

值得关心的是，6月23日，中国证券业协会就《证券公司公司债(511030)券业务执业能力评价方法》修订版征求意见，内容有增加措施约束低价竞争，包含公司债(511030)券承销报价内部约束线指标和规范竞争指标；引导弱化对承销规模的过度重视，删除了公司债(511030)券承销金额指标；项目质量恶劣能力评价总分将被扣分。

从现行政策导向上看，债券承销销售市场无序的低价竞争有望缓解，承销机构的承销收益有望增加。今日股市行情股市指数

债券承销的强者恒强态势依然没有改变。从销售市场总体情况看来，2021年上半年，券商累计承销规模达到5.03万亿元，相比去年同期增长6300亿元。

其中，以公司债(511030)、企业债等主导的信用债依然是券商最核心的业务，上半年券商累计承销公司债(511030)、企业债规模分别达1.65万亿元、2123.09亿元。此外，上半年券商还承销了7710.92亿元的地方政府债、9639.90亿元的资产支持证券以及1455.64亿元的可转债。今日股市行情股市指数

具体看来，上半年中信证券(06030)的总承销金额达到6640.65亿元，销售市场份额占比高达13.20%；中信建投(H1747)承销了6073.26亿元，占据12.07%的销售市场份额，两巨头合计占据25.27%的销售市场份额。紧随其后的是华泰证券(601688)，该券商上半年总承销金额达到3903.54亿元，强势挤入行业前三。

从历史数据上看来，华泰证券(601688)2017年总承销金额尚位居行业第九；2018年、2019年“一年一名”攀升至行业第七；2020年，则以5669.63亿元的总承销金额攀升至行业第五。今日股市行情股市指数

此外，国泰君安(601211)以3837.96亿元的承销规模排行第四，中金公司(03908)以3280.30亿元的规模位居第五。

虽然中信证券(06030)和中信建投(H1747)在总销售市场份额上占据绝对优势，可是在不同的业务领域，各家头部券商却各显神通。今日股市行情股市指数

比如，华泰证券(601688)地方政府债承销规模达到1189.35亿元，仅比排名第一的中信证券(06030)少250.69亿元。从业务占比上看，华泰证券(601688)地方政府债承销规模占总业务规模的30%，以坚持住地方政府债承销规模的方式，坚持住了公司的债券承销业务基础盘。

此外，东方证券(03958)承销的地方政府债金额达到709.41亿元，销售市场占比为9.2%，为该公司的债券承销业务作出较大贡献。今日股市行情股市指数

公司债(511030)方面，中信建投(H1747)实现逆袭，上半年累计承销公司债(511030)1765.20亿元，超过中信证券(06030)成为行业第一。

浙商证券(601878)的公司债(511030)业务则养活了整个债券承销团队。该公司上半年累计承销债券692.04亿元，其中公司债(511030)达到620.24亿元，占整个公司业务的90%。同时，浙商证券(601878)在公司债(511030)方面的销售市场占有率为3.62%，也远高于公司债(511030)券承销业务总体的销售市场占比。今日股市行情股市指数

资产支持证券业务的逆袭主角则是平安证券。上半年，中信证券(06030)的资产支持证券承销金额达1343.81亿元，排名行业第一；平安证券则以1152亿元的承销金额位居次席。销售市场份额方面，平安证券约11.95%的占比，也仅次于中信证券(06030)的13.96%。依靠这一业务，平安证券的债券承销总金额达到1912.32亿元，位列行业第八。

此外，可转债销售市场的第一名为中金公司(03908)，该公司上半年累计承销331.32亿元，销售市场份额占比为22.76%。今日股市行情股市指数

价格“免战”

近两年来，券商债券承销业务增收不增利已经成为常态，背后演绎的明显是惨烈的“价格战”。去年，有两单央企债券项目爆出“白菜价”，有承销商乃至报价0.007%或0.0085%。今日股市行情股市指数

有债券承销人士对证券时报记者预测，债券承销业务属于“资源性”业务，猎取客户的能力取决于券商业务规模的大小。针对头部券商而言，承销能力上并没有显著差距，因此“比价格”成为竞争的核心手段。

该人士坦言，目前券商债券承销业务已经很难猎取合适的回报，假如不在总体层面进行约束，行业会陷入越难赚钱越压低价格、越压低价格越难赚钱的恶性循环。今日股市行情股市指数

今年4月，中国证券业协会颁布《公司债(511030)券承销报价内部约束指引》，明确承销机构应该建立公司债(511030)券承销报价的内部约束制度。假如报价在内部约束线以下的，承销机构应该履行内部特批程序，然后在3个工作日内向中国证券业协会提交专项说明原因。

中国证券业协会将在报价低于内部约束线的项目中，根据报价高低挑选相应承销机构，进行现场检查。今日股市行情股市指数

值得关心的是，6月23日，中国证券业协会就《证券公司公司债(511030)券业务执业能力评价方法》修订版征求意见，内容有增加措施约束低价竞争，包含公司债(511030)券承销报价内部约束线指标和规范竞争指标；引导弱化对承销规模的过度重视，删除了公司债(511030)券承销金额指标；项目质量恶劣能力评价总分将被扣分。

此次修订从正反两方面引导各证券公司维护公司债(511030)券销售市场竞争秩序。一方面，对公司债(511030)券承销报价内部约束线在行业平均值以上的证券公司进行适度加分，以对公司债(511030)券承销报价管控严格的情形进行激励；另一方面，对涉及低价竞争的相关行为视情节轻重进行相应扣分，以警备行业有序展业。今日股市行情股市指数

比如，因开展公司债(511030)券业务涉及低价竞争被监管部门或自律组织约谈，或者因报公司债(511030)券承销报价内部约束专项说明没有及时报送的，每次扣1分；因开展公司债(511030)券业务涉及低价竞争被采取自律措施的，每项扣2分；因开展公司债(511030)券业务涉及低价竞争被采取行政监管措施的，每项扣4分；因开展公司债(511030)券业务涉及低价竞争被行政处罚及更严峻处罚的，每项扣8分。

“当前券商债券承销费率已跌至千三以下，监管约束后费率水平有望趋稳。”万联证券预测师胡江表达。今日股市行情股市指数

前述券商人士也表达，随着监管涉入力度不断加大，券商之间的低价无序竞争可能缓解。