基金经理风格特征 远比历史业绩重大

N松井登录科创板上市，当日完成166.82%的上升幅度。其他个股中，仅沪硅产业链上升幅度超出10%。八亿时空、晶丰明源下降在6%之上。

人保添益6个月定开债券型基金、人保鑫泽纯债基金、人保鑫利收益债券型基金、人保鑫盛纯债债券型基金、人保纯债一年定期对外开放债券型基金、人保鑫裕提高债券型基金、人保双利甄选股票型基金、人保福睿18个月按时对外开放债券型基金、人保鸿福纯债一年定期对外开放债券型基金等。

证券时报记者 孙晓辉

今年5月底，华商基金迎来旗下首只基金中基金（FOF）——华商嘉悦平稳养老目的三年持有期混合FOF，还是华商基金资产配置部总经理孙志远由券商转战公募后所治理的首只公募FOF。

在孙志远看来，FOF投资治理的本质就是“在合适的时点挑选合适的人”，基金经理的风格特征远比容易的历史业绩重大。沪市股票行情查

在合适的时点挑选合适的人 孙志远拥有近10年证券从业经历，近3年券商FOF治理经验，曾任华创证券FOF/MOM投资治理中心负责人。

“在FOF的治理中，人们评价的是基金经理，而非基金。既强调量化预测，也重视定性调研，发掘每个基金经理擅长的投资风格，并与当前销售市场环境相结合，在合适的时点，挑选合适的人。”

多年一线FOF投资实践，让孙志远对全销售市场基金治理人及各类基金有了深入熟悉和把握，总结了一套独特的投资技巧。首先是可前瞻预判中期销售市场行情趋势的模型。成熟销售市场的资产配置模型在中国隐藏了投资者短视、股债同涨跌等水土不服的情况，经他改良的量化择时模型更偏向资金面指标。“模型的关键是找到能领先股市的指标，在A股重大拐点临近，该指标都能提前提醒信号。”沪市股票行情查

再有就是基于基金经理的三维评价体系。“人们会用到RBSA（基于业绩的风格预测）、PBSA（基于持仓的风格预测）、较高频率对基金经理实地调研等各种手段，通过相互验证的方式去伪存真，从而形成包含择时型、风格型和绝对收益型等多种风格属性的基金经理风格库。再从基金经理风格库中挑选最适合销售市场方向和环境的基金经理和所管产品，发挥每位基金经理的较为优势，猎取超额收益。”

三是获得绝对收益的技巧。孙志远擅长治理绝对收益策略FOF。“人们通过独创的绝对收益FOF治理体系，运用绝对收益子策略搭配，在重视回撤操纵的前提下，通过子策略提升产品的绝对收益属性。即便投资者在最差的时点入场，也有望维持较高的赚钱效应。”

权益资产大方向看多沪市股票行情查

关心重视估值的基金经理

据熟悉，孙志远治理的华商嘉悦平稳养老目的三年FOF成立不到一个月，已经进行了权益类资产上的配置。

为什么当前时点下敢于积极建仓？孙志远表达，除了量化择时模型目前对权益资产大方向看多外，每年6月份的日历效应还是一个考量因素。经过前期的调整，销售市场风险已释放大半。“目前总体估值水平仍然较高，虽然战术择时模型推断做多权益资产的胜率较高，但也不会超配太多，从估值角度看来，现在的赔率并不理想。”沪市股票行情查

孙志远预测，中信30多个行业，至少一半以上的行业还处于估值的最低20%分位点以下，意味着估值分化比较严峻。今年的关键建仓思路，在基金经理风格的挑选上，他会维持风格均衡，更关心一些较为重视估值的基金经理，不管该基金经理是偏价值风格還是偏成长风格。

“目前固收资产关键配置了两个部分：一是短债基金，关键是考虑到债券很难有特殊大的资本利得，因此，会尽量把久期拉短一些。二是票息较高的信用债基金，久期也较为短，可能在1~1.5年。”孙志远表达。

为了规避债券违约风险，孙志远进行了双层分散：一是挑选的债券基金经理在信用债配置上较为分散，二是多配几只信用债基金。此外，孙志远还配置了小部分转债基金，以增强收益。“一些性价较为高的转债，一旦股市反弹，会有很大的转股概率。”沪市股票行情查

作为一名稳守反击型基金经理，孙志远很清晰自己的能力圈在哪里，了解有所为有所不为。比如，他在做FOF投资时，一不配置股票，二不做ETF交易。

考虑到基金经理评价维度有择时、绝对收益等风格多样性问题，以及资金划拨效率问题，孙志远治理的FOF产品以全销售市场投资主导。

孙志远表达，FOF是公募基金投资能力和投资者财富治理需求的矛盾调解器。“在成熟的资产配置体系下，结合人们长期以来对全销售市场基金经理投资风格的精准把握，可以有效解决持有人在投资时点和基金产品挑选上的痛点。”沪市股票行情查